20180602-招商证券-原油周观点_减产大概率渐进退出_布油WTI走势分化_15页_2mb

文档总结

核心内容

本报告发布于2018年6月2日，主要围绕国际原油市场动态、OPEC减产协议执行情况以及相关投资建议展开。报告指出，尽管OPEC减产协议将继续执行至年底，但市场预期其可能以渐进方式退出，以应对潜在的供应短缺。同时，美国原油产量和钻机数量持续上升，对国际油价形成压力。

主要观点

1. 布伦特与WTI油价走势分化

• 布油上涨：OPEC与非OPEC国家继续履行减产协议，提振市场信心，布伦特油价反弹。
• WTI下跌：尽管EIA库存下降，但WTI价格未受提振，与布油价差扩大至11美元以上，反映美国原油供给压力。
• 上海原油期货下跌：受国际油价走势影响，上海原油期货价格也出现下跌。

2. OPEC减产协议大概率延续

• OPEC明确表示减产协议将执行至年底，增产可能以“渐进并谨慎的方式”进行。
• 沙特和俄罗斯可能在2018年底后协调新机制，实现更长期的减产安排。
• 沙特当前减产力度较高，但其有意愿在油价上升后逐步退出，以缓解财政压力。

3. 伊朗制裁执行力度或将加强

• 美国对伊朗的制裁态度明确且坚决，预计执行力度将超过市场预期。
• 伊朗若退出伊核协议框架，可能面临更大的挑战，其原油进口量将面临实质性减少的压力。
• 伊朗最高精神领袖提出的7大条件落实可能性较低，伊核协议框架难以维持。

4. 美国原油产量与钻机数量持续上升

• 截至5月25日，美国原油产量环比上涨3.6万桶/天，达到1076.9万桶/天。
• 钻机数量略有增加，但Permian盆地钻机数有所回落，显示美国页岩油生产存在阶段性瓶颈。

5. 投资建议

• 关注油价上涨弹性品种：
  • 低估值、高股息率的一体化油气公司。
  • Q2业绩释放的中天能源和新潮能源。
  • 民营大炼化标的，具有价格传导弹性。
  • PDH类气头原料套利空间打开，关注东华能源等。
• 可关注的油服与炼化企业：胜利股份、齐翔腾达等。

关键信息

• OPEC减产执行情况：OPEC国家整体减产完成率较高，其中沙特、伊拉克、科威特等国表现突出，而伊朗因制裁和产量缺口，成为关注焦点。
• 非OPEC国家减产执行情况：俄罗斯、墨西哥、阿联酋等国减产执行较好，但部分国家如阿塞拜疆、哈萨克斯坦等产量超预期。
• 美国原油市场动态：美国原油产量和钻机数量持续增长，但Permian盆地等主要产区面临运能不足和价格贴水问题。
• 国际油价走势：2018年国际油价整体呈现波动，但市场对OPEC减产退出和伊朗制裁的预期影响显著。

图表目录

• 图1-3：展示布伦特与WTI原油价格走势，以及2018年价差变化。
• 图4-5：显示WTI原油非商业与商业持仓情况。
• 图6：美元指数走势，反映国际货币环境对油价的影响。
• 图7-18：各主要产油国及美国各州的原油产量数据。
• 图19-23：美国主要页岩盆地的钻机数量及DUC数量。
• 图24-37：美国原油库存、消费、进口、出口及国内炼化价格差等数据。

研究团队信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，具有丰富的石化行业研究经验。
• 石亮、李舜、王亮：石化行业分析师，分别来自不同背景，具有实业和研究经验，共同参与本报告撰写。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于6个月内公司股价与沪深300指数的对比，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：基于行业指数与沪深300指数的对比，分为推荐、中性、回避。

风险提示

• 页岩油产量超预期：可能对国际油价造成下行压力。
• 地缘政治风险：包括伊朗制裁、OPEC减产退出节奏、美国国内政策变化等。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告可能涉及利益冲突，客户需自行判断风险。