20210629-南华期货-2021商品年度报告_预期到现实_上行仍可期_19页_1mb

2021年铜价展望总结

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，旨在分析2021年铜价走势及影响因素。报告指出，2021年铜价有望逐级上行，主要受宏观预期改善、货币宽松延续、供给偏紧以及需求强劲复苏等多重因素推动。

主要观点

宏观环境改善

• 全球经济复苏：疫情得到有效控制后，主要经济体制造业PMI持续回暖，显示经济活动逐步恢复。
• 流动性宽松：美联储等主要央行延续宽松货币政策，美元走弱，利好铜价上涨。
• 中国政策支持：政府加大基建投资，推动制造业及房地产需求回升。

供应端分析

• 铜精矿产量下降：2020年全球铜矿产量因疫情受到明显影响，减量约50万吨，供应偏紧局面短期内难以缓解。
• 矿山恢复缓慢：尽管部分矿山产量逐步回升，但受疫情影响，矿山生产恢复速度有限。
• 废铜政策趋严：废铜进口政策收紧，限制废铜对精铜的补充能力，进一步加剧供应紧张。
• 新增产能有限：2021年全球计划新增铜矿产量约140万吨，但兑现速度和程度存在不确定性。

需求端分析

• 基建需求回升：国家电网投资计划上调，推动电力板块需求增长，预计2021年一季度需求将明显增加。
• 房地产竣工修复：随着疫情控制，地产竣工面积持续回暖，带动铜消费。
• 汽车与家电需求增长：汽车产销快速回升，空调销量修复，新能源汽车和充电桩需求带动铜消费增长。
• 铜消费持续改善：铜在多个下游行业的需求呈现复苏态势，为铜价提供支撑。

库存情况

• 国内外库存低位运行：上期所库存降至10万吨以下，LME库存也处于历史低位，库存去化趋势明显。
• 库存去化持续：随着经济复苏，库存去化速度可能进一步加快，推动铜价上行。

关键信息

预期价格区间

• 沪铜：2021年运行区间预计为55000-75000元/吨。
• 伦铜：2021年运行区间预计为7500-9500美元/吨。

投资策略建议

• 单边策略：趋势做多。
• 期权策略：卖出炉铜看跌期权。

风险提示

• 疫苗推广不及预期：可能影响全球经济复苏进度。
• 美联储收紧货币政策：可能导致美元走强，压制铜价。
• 需求不及预期：若经济复苏不及预期，可能削弱铜价上涨动力。

图表目录摘要

• 图1.1：铜价走势回顾（2020年）
• 图2.1.1-2.1.4：主要经济体制造业PMI、中国工业利润、GDP走势
• 图3.1.1-3.1.8：铜精矿产量、TC/RC走势、硫酸价格、精废价差、废铜批文
• 图3.2.1-3.2.7：电网投资、汽车产销、空调产量销量
• 图3.3.1-3.3.3：上期所、保税区、LME库存变化
• 表4.1-4.2：全球与中国精炼铜供需平衡表

总结

2021年铜价在宏观预期改善和货币宽松的推动下，有望继续上行。供应端受疫情和废铜政策影响，呈现偏紧态势，而需求端在基建、房地产、汽车和家电等领域持续复苏。库存处于低位，若供需矛盾进一步加剧，铜价上行空间将显著扩大。投资建议以趋势做多为主，期权策略可考虑卖出看跌期权，但需警惕疫苗推广、货币政策收紧及需求不及预期等风险因素。