20181224-天风证券-2018年度政策面七大盘点_从中央经济工作会议定调出发_20页_1mb

2018年度政策面总结

核心内容

2018年中央经济工作会议对来年的政策方向进行了重要部署，强调政策取向更加宽松，关注经济下行压力，并对三大攻坚战、供给侧改革、企业纾困与减税、房地产、对外开放、科创与资本市场等七大领域进行了全面梳理。本文旨在为投资者提供对全年政策变化和政策主线的全局把握，并为下一步投资配置提供参考。

主要观点

1. 政策宽松趋势明显

   • 货币政策从“中性”转向“松紧适度”，多次降准释放流动性，表明政策层面加大了对市场的支持。
   • 财政政策强调“加力提效”，减税降费力度超过1.3万亿元，重点支持中小企业和战略新兴产业。

2. 稳增长成为核心任务

   • 2018年GDP增速目标为6.5%，实际完成情况良好。
   • 通过基建投资、扩大内需、促进消费等措施稳定经济增长。

3. 三大攻坚战取得阶段性成果

   • 去杠杆、防风险、脱贫攻坚等政策逐步落实，但仍需注意地方隐性债务风险和金融去杠杆的节奏。

4. 企业纾困与减税持续推进

   • 多项减税政策落地，包括增值税、企业税等。
   • 政府、金融机构和企业共同设立纾困基金，缓解中小企业流动性风险。

5. 房地产政策趋于边际宽松

   • 房地产“房住不炒”仍是底线，但部分城市出现政策松绑迹象。
   • 房地产税立法进入实质阶段，租赁市场成为重点发展方向。

6. 对外开放成为政策主线

   • 面对贸易战，中国保持开放姿态，推动金融、科技等领域的开放政策落地。
   • 多场国际会议彰显开放决心，如博鳌论坛、进博会、G20峰会等。

7. 科创与资本市场改革提速

   • 科创板设立和注册制试点成为重点，推动科技企业融资。
   • 沪伦通和CDR等政策推进，增强资本市场国际化。

关键信息

1. 稳增长政策

• GDP增长目标：全年GDP增速目标为6.5%，实际完成情况良好。
• 政策工具：降准、专项债发行、基建投资、促进消费等。
• 关键数据：
  • 前11月进出口总额同比11.1%，规模超去年全年。
  • 前11月社会消费品零售总额累计同比9.1%，略低于2017年全年。

2. 财政政策和货币政策

• 财政政策：
  • 赤字率目标为2.6%，实际完成情况良好。
  • 减税降费力度超1.3万亿元，高于年初目标。
  • 专项债发行规模扩大，地方债发行节奏加快。
• 货币政策：
  • 4次降准释放流动性，总计约2.4万亿元。
  • 货币政策更加注重结构性调整，支持中小企业融资。

3. 三大攻坚战和供给侧改革

• 去杠杆：以处置非标为主，金融去杠杆放缓，实体部门去杠杆成为重点。
• 防风险：资管新规落地，强化监管，防范系统性风险。
• 脱贫攻坚：完成易地扶贫搬迁280万人，超额完成目标。
• 三年行动计划：涉及蓝天保卫战、乡村振兴、扶贫攻坚等。

4. 企业纾困与减税

• 减税政策：包括增值税税率下调、研发费用加计扣除、进口关税降低等。
• 纾困措施：设立多个纾困基金，总额达1000亿元，重点支持上市公司。

5. 房地产政策

• 调控方向：坚持“房住不炒”，但存在边际宽松可能。
• 政策松绑：部分二线城市出台松绑政策，如菏泽、广州、深圳、杭州。
• 长效机制：发展租赁市场、推进房地产税立法。

6. 对外开放政策

• 贸易战应对：加征关税、谈判等，但中国保持开放姿态。
• 金融开放：放宽外资准入，设立外资控股的证券、保险机构。
• 国际会议：博鳌论坛、进博会、G20峰会等彰显开放决心。

7. 科创与资本市场

• 科创板：设立并试点注册制，推动科技企业融资。
• 沪伦通：推进中英资本市场互联互通。
• CDR：推动境内企业境外发行CDR，支持企业国际化。
• 资本改革：完善交易制度、提高上市公司质量、引导中长期资金入市。

风险提示

• 政策落实不及预期：如企业减税、地产长效机制等。
• 宏观经济超预期下行：可能影响政策效果。
• 海外不确定因素：如中美贸易战、国际金融市场波动等。

行业与主题配置建议

• 关注政策主线：稳增长、减税、企业纾困、科技创新。
• 重视结构性机会：如5G、人工智能、工业互联网、物联网等。
• 把握对外开放趋势：如金融开放、一带一路、自由贸易港等。
• 关注资本市场改革：科创板、注册制、沪伦通、CDR等。

重要会议时间表

• 2019年中央经济工作会议：1月
• 2019年两会：3月
• 2019年G20峰会：11月
• 2019年四中全会：10月

政策亮点与展望

• 2019年重点任务：稳地价、稳房价、稳预期。
• 科创政策：科创板设立、注册制试点、CDR、沪伦通等。
• 对外开放：金融开放、一带一路、自由贸易试验区等。
• 三大攻坚战：房地产税立法、租赁市场发展、地方债务处置。

总结

2018年政策面呈现出稳增长、减税、去杠杆、对外开放和科技创新等多重主线。政策宽松趋势明显，但需关注落实进度和经济下行风险。资本市场改革和对外开放成为政策亮点，科创和房地产长期发展值得期待。投资者应关注政策落地节奏和行业结构性机会，合理配置资产，把握政策红利。