2018年度政策面七大盘点：从中央经济工作会议定调出发-20181224-天风证券-20页-1mb

2018年度政策面七大盘点总结

核心内容概述

2018年中央经济工作会议对来年的政策走向进行了重要部署，强调政策取向更加宽松，关注经济下行压力，并提出要构建房地产市场长效机制，推动资本市场深化改革。本文从稳增长、财政政策与货币政策、三大攻坚战与供给侧改革、企业纾困与减税、房地产、对外开放、科创与资本市场七个方面，全面回顾了2018年度的政策变化和市场反应。

主要观点

• 政策宽松趋势：中央经济工作会议明确表示货币政策要“松紧适度”，财政政策要“加力提效”，表明宏观政策在2019年将更加宽松，以应对经济下行压力。
• 关注经济下行压力：会议强调“稳中有变，变中有忧”，显示出对经济下行压力的高度重视，同时也表明稳增长仍是重要任务。
• 三大攻坚战：会议强调“结构性去杠杆”，肯定了前期成果，并指出去杠杆工作将更加注重节奏和可控性，特别是在房地产和地方债务方面。
• 企业纾困与减税：会议释放了进一步减税的信号，尤其是对中小企业和民企的支持，但具体措施尚待落实。
• 房地产政策：尽管坚持“房住不炒”，但部分城市出现政策边际宽松迹象，房地产税立法也进入流程。
• 对外开放：在贸易战背景下，我国仍保持开放姿态，推动金融、贸易等领域的进一步开放，如放宽外资股比限制、设立科创板等。
• 科创与资本市场：资本市场制度性建设取得进展，科创板设立及注册制试点成为重点，旨在吸引长期资金，支持科技创新企业。

关键信息

1. 稳增长

• 经济增速目标：2018年GDP增长目标为6.5%，前三季度完成6.7%，三季度回落至6.5%。
• 政策调整：政治局会议多次强调“稳增长”，并提出“六个稳”政策，如稳就业、稳金融、稳外贸等。
• 基建投资：基建投资是稳增长的重要手段，政策推动了新型基础设施建设，如5G、人工智能等。

2. 财政政策和货币政策

• 财政政策：政府工作报告中赤字率目标为2.6%，实际执行中赤字规模已接近目标，减税降费力度超预期。
• 货币政策：央行多次降准，释放流动性，支持中小企业发展，同时资管新规对非标处置有所放宽。
• 减税政策：2018年企业减税规模预计超过1.3万亿元，涉及研发支出加计扣除、进口关税下调等。

3. 三大攻坚战与供给侧改革

• 去杠杆成果：2017年末非金融企业部门杠杆率下降1.4个百分点，债转股、僵尸企业出清等取得进展。
• 三年行动计划：蓝天保卫战、脱贫攻坚战、防范化解重大风险等三大攻坚战的三年计划相继出台，政策更加聚焦结构性调整。
• 供给侧改革：供给侧改革仍是政策主线，但重点从去产能转向补短板和推动高质量发展。

4. 企业纾困与减税

• 纾困基金：多个地方设立纾困基金，涉及金额达数百亿元，用于支持上市公司流动性问题。
• 减税政策：减税政策包括企业所得税、增值税、个人所得税等，旨在减轻企业负担，刺激内需。

5. 房地产

• 调控政策：坚持“房住不炒”，但部分城市出现政策松动迹象，如菏泽、广州、深圳、杭州等。
• 房地产税立法：房地产税法进入立法规划，预计在2019年人大常委会任期内提请审议。
• 棚改政策：棚改政策有所收紧，但部分城市继续推进，显示政策调整的复杂性。

6. 对外开放

• 贸易战应对：中美贸易战持续，关税调整频繁，影响市场情绪和风险偏好。
• 开放政策：在贸易战背景下，我国仍推动对外开放，如放宽外资股比限制、设立科创板等。
• 主场外交：举办进博会、一带一路峰会等，彰显开放决心，推动国际合作。

7. 科创与资本市场

• 科创板设立：中央经济工作会议提出科创板试点注册制，政策支持力度加大，旨在支持科技创新。
• 沪伦通进展：沪伦通相关政策逐步落地，推动中英资本市场互联互通。
• 资本市场改革：包括完善交易制度、引导中长期资金入市、打击欺诈发行等，旨在提升市场质量。

风险提示

• 政策落实不及预期：政策执行力度和节奏可能影响市场预期。
• 宏观经济超预期下行：经济下行压力可能超出预期，影响政策效果。
• 海外不确定因素：中美贸易战等外部因素可能对市场产生影响。

总结

2018年政策面呈现稳增长、减税降费、结构性去杠杆、支持科创与资本市场等特征。尽管部分政策如房地产调控、对外开放等存在不确定性，但整体政策方向明确，为2019年经济和市场发展奠定了基础。投资者应关注政策落实情况，把握行业和主题配置机会。