金属行业2021年度策略报告：周期轮动，余音绕梁（三）黑色金属与特钢-20210108-东兴证券-24页_1mb

金属行业2021年度策略报告总结

核心内容

2021年金属行业展望以“周期轮动，余音绕梁”为主题，重点分析黑色金属与特钢行业的发展前景。报告指出，2020年钢铁行业因盈利周期下行表现不佳，但特钢行业因其需求景气上行和国产替代的机遇，表现优于大盘。同时，铁矿石因供需失衡，价格重心有望上移。锌市场则进入结构性供需再平衡状态，价格走势趋于稳定。

主要观点

钢铁行业

1. 板块表现：2020年钢铁行业整体表现不佳，申万钢铁跑输万得全A近20个百分点。
2. 估值与盈利：板块估值低位难修复，PB-ROE分位数错配明显，反映市场对钢铁板块的悲观预期。
3. 特钢表现：特钢行业在2020年跑赢大盘，如中信特钢、天工国际等龙头企业表现突出，预计2021年这一趋势将延续。

特钢行业

1. 消费增长：2021年特钢消费增长5%，受益于内需韧性及出口改善。
2. 国产替代：新发展格局推动高端特钢的国产替代，尤其是高温合金、高性能工模具钢和先进轴承钢领域。
3. 市场潜力：高温合金市场预计未来5年复合增速达20%，高性能工模具钢和先进轴承钢的国产替代空间巨大。
4. 高端化趋势：特钢企业通过产品高端化提升议价能力和市场份额，实现高质量发展。

铁矿石市场

1. 供需失衡：2021年国内钢材消费增长约3000万吨，铁矿石需求增加约4800万吨。
2. 供给有限：主流矿山新增产能有限，淡水河谷预计增产1000~3000万吨，巴西和澳大利亚发运量变化影响供需格局。
3. 价格走势：铁矿石价格中枢上移，预计全年价格重心较2020年上升，呈现“前高后低”的趋势。

锌市场

1. 供需再平衡：锌市场基本面逐渐进入供需再平衡状态，价格难以形成趋势性上涨。
2. 库存周期：2020年锌库存周期重建带动需求增长，预计2021年锌均价有望向21000元靠拢。
3. 供给与需求：全球锌矿供给进入增长周期，但疫情扰动导致产量收缩，锌矿产出复苏预期存在。

关键信息

钢铁行业

• 2020年表现：钢铁板块盈利周期下行，导致板块表现不佳。
• 特钢增长：特钢消费在2020年增长，2021年预计增长5%。
• 重点企业：中信特钢、天工国际、ST抚钢等特钢企业表现优于大盘。

特钢行业

• 需求结构：特钢消费主要来自交通运输、工程机械、能源等领域。
• 国产替代：高温合金、高性能工模具钢、先进轴承钢的国产替代空间显著。
• 市场份额：高端特钢需求释放带动市场份额向头部企业集中。

铁矿石市场

• 需求增长：2021年铁矿石需求预计增长约4800万吨。
• 供给限制：主流矿山新增产能有限，巴西和澳大利亚发运量变化影响供需。
• 价格预测：铁矿石价格中枢上移，全年价格重心较2020年上升。

锌市场

• 供需平衡：锌市场基本面进入结构性供需再平衡状态。
• 库存周期：2020年库存周期重建带动需求增长。
• 价格预期：锌均价在2022年附近有望向21000元靠拢。

投资策略

• 特钢行业：关注中信特钢、天工国际、久立特材等企业，把握特钢高质成长的历史机遇。
• 铁矿石：关注供需失衡带来的价格上移机会。
• 锌市场：关注供需再平衡后的价格走势，把握结构性机会。

风险提示

1. 宏观经济风险：经济增长不及预期可能影响行业需求。
2. 原材料价格风险：铁矿石、锌矿等原材料价格波动可能影响企业利润。
3. 企业经营风险：企业运营能力、技术进步及市场变化可能影响行业表现。