金属行业2021年度策略报告：周期轮动，余音绕梁（二）工业金属与能源金属_19页_2mb

金属行业2021年度策略报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2021年金属行业，重点分析了铝、锂、镁三大金属的供需格局、价格走势及投资逻辑。整体来看，2021年金属行业呈现“周期轮动，余音绕梁”的趋势，其中铝价受需求端驱动回升，锂价在结构性修复中逐步走强，镁价则因汽车轻量化需求增长和供应端受限而呈现易涨难跌的态势。

主要观点与关键信息

铝行业分析

1.1 氧化铝

• 供应已出现结构性过剩，国内氧化铝产能增长迅速，2021年预计新增530万吨，供应量持续增长。
• 氧化铝价格受供应过剩压制，难以有效上涨。

1.2 电解铝

• 2021年电解铝供应增速或再次超越需求增速，但供需缺口仍呈阶段性扩大。
• 电解铝行业利润处于历史较高水平，带动开工率提升，2020年Q4开工率已达93%，为十年最高。
• 2021年电解铝价格运行重心或为15000-17000元/吨。

1.3 消费端

• 铝消费呈现趋势性扩张，尤其在新基建、汽车、光伏等领域需求持续复苏。
• 铝材及铝合金产量同比显著增长，库存降至历史低点。

1.4 铝土矿

• 中国铝土矿储量仅占全球3%，但产量占全球19.5%，进口依赖度高。
• 铝土矿年供给缺口预计突破9000万吨，进口不确定性对产业链形成冲击。

锂行业分析

2.1 供给端

• 2021年锂精矿供应面临结构性失衡，Wodgina和Holland投产存在不确定性，Greenbushes扩产受阻。
• 澳洲锂精矿有效供给来源有限，主要依赖Pilbara和Cattlin。
• 全球锂精矿供应量预计2021年达到52.14万吨，未来五年增速持续走低，2025年或达82.56万吨。

2.2 需求端

• 新能源汽车市场强劲增长，推动动力电池领域锂需求持续扩张。
• 全球锂需求预计2021年达34.8万吨，2025年达79.79万吨，年均增速高于供应端。
• 中国新能源汽车销量增长显著，欧洲市场也保持高速增长。

2.3 供需格局

• 锂价或于2020Q3见底，2021年价格中枢显著抬升，中性假设下锂精矿均价达550美元/吨，电池级碳酸锂均价达6.5万元/吨。
• 锂行业集中度提升，优质矿资源控制权和采购权成为关键。

镁行业分析

3.1 供给端

• 中国是原镁主要生产国，产量占全球86%，但产能高度分散，环保政策限制供应增长。
• 未来5年原镁产量难以大幅上升，行业集中度有望持续提升。

3.2 需求端

• 汽车轻量化趋势推动镁合金需求增长，单车用镁量提升空间巨大。
• 美国/日本/欧洲单车镁合金用量分别为3.8/9.3/14kg，中国仅1.5kg，存在较大提升潜力。

3.3 供需格局

• 2021年原镁供需缺口或再度显现，镁价易涨难跌。
• 镁锭价格历史波动区间为13000-20000元/吨，2020年10月均价接近历史底部，13000元/吨可作为中长期底部参考。
• 镁价运行重心或为16000-18000元/吨，呈现偏强波动。

风险提示

• 金属供应超预期及大幅累库风险；
• 新电池技术商业化进度超预期；
• 新能源汽车产销不及预期。

投资建议

• 铝：关注供需缺口及库存变化，价格重心或为15000-17000元/吨；
• 锂：受益于新能源汽车增长，价格中枢显著抬升，建议关注优质矿山和具备技术、资金优势的企业；
• 镁：受益于汽车轻量化趋势，价格易涨难跌，建议关注具备供应链优势的企业。

分析师简介

• 张天丰：金属与金属新材料行业首席分析师，具有11年金融衍生品研究及团队管理经验；
• 胡道恒：有色金属行业分析师，清华大学材料科学与工程硕士；
• 张清清：钢铁行业分析师，北京航空航天大学工学博士，在金属领域有丰富研究经验。

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