20210107-东兴证券-金属行业2021年度策略报告_周期轮动_余音绕梁（二）工业金属与能源金属_19页_2mb

金属行业2021年度策略报告总结

核心内容概述

本报告围绕工业金属与能源金属，重点分析了铝、锂、镁三大金属的供需格局、价格走势及投资逻辑，提出2021年金属行业整体呈现结构性复苏趋势，尤其在铝和锂领域，需求端推动价格上涨，而镁则因汽车轻量化需求增长和供应受限，价格有望持续上行。

主要观点与关键信息

铝行业

• 供需格局：2021年中国电解铝供应增速预计再次超越需求增速，但整体供需缺口仍呈阶段性扩大，维持在100万吨以上。
• 价格走势：2021年铝价运行重心预计在15000-17000元/吨，价格回调空间有限。
• 成本与库存：电解铝生产成本持续走低，氧化铝成本占比约40%，电力成本约30%。库存周期逆转及需求复苏推动铝价反弹。
• 铝土矿风险：中国铝土矿资源稀缺，进口依赖度高，未来资源国政策变动可能影响氧化铝生产稳定性。

锂行业

• 供需格局：2021年全球锂（折LCE）供应预计达52.14万吨，同比增长11.94%。未来五年供应增速下降，从2019年的22%降至2025年的8%。
• 价格走势：锂价于2020Q3见底，2021年价格中枢将显著抬升，预计锂精矿均价升至550美元/吨，电池级碳酸锂均价有望达到6.5万元/吨。
• 供应风险：澳洲锂精矿供应存在结构性失衡风险，Wodgina和Holland投产不确定性较高，而Pilbara对Altura的收购可能影响供应。
• 需求驱动：新能源汽车电动化趋势推动锂需求增长，预计2021年动力电池领域锂需求达14.83万吨，2025年将达54.26万吨。全球锂需求总量预计2021年达34.8万吨，同比增长21.2%。

镁行业

• 供需格局：2021年原镁供需缺口或再度显现，镁合金需求因汽车轻量化趋势而持续增长，但供给侧受环保政策限制，产能难以大幅扩张。
• 价格走势：镁锭价格历史波动区间为13000-20000元/吨，2020年10月均价接近历史底部，未来价格重心或在16000-18000元/吨区间偏强波动。
• 需求驱动：汽车轻量化是镁合金需求增长的主要动力，我国单车用镁量仍有巨大提升空间，从1.5kg提升至2020年的15kg，2030年目标为45kg。
• 行业集中度：原镁行业集中度较低，未来3-5年随着环保政策推进，行业集中度有望提升。

风险提示

• 金属供应超预期：若供应端出现意外增长，可能压制价格。
• 大幅累库风险：库存上升可能影响价格走势。
• 新电池技术商业化超预期：新技术可能改变锂需求结构。
• 新能源汽车产销不及预期：若新能源汽车销量低于预期，将影响锂需求增长。

投资建议

• 铝：供需格局向好，价格中枢稳定，关注成本变化及政策风险。
• 锂：结构性修复趋势明确，价格中枢上移，建议关注优质矿资源控制企业及进入核心供应链的企业。
• 镁：需求增长明确，价格易涨难跌，建议关注轻量化材料应用及行业龙头。

结论

2021年金属行业整体呈现周期轮动趋势，铝、锂、镁三大金属均有望受益于需求端的持续复苏与结构性调整。其中，锂因新能源汽车需求的强劲增长和供应端的边际收紧，具备更大的上行空间；镁则因汽车轻量化和环保政策限制，价格走势偏强；铝则在供需平衡和成本控制之间保持稳定运行。投资者应关注各金属的供需变化及政策导向，把握结构性机会。