金属行业2021年度策略报告：周期轮动，余音绕梁（二）工业金属与能源金属-20210107-东兴证券-19页_1mb

金属行业2021年度策略报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2021年工业金属与能源金属市场走势，重点分析铝、锂、镁三大金属的供需变化、价格趋势及投资逻辑。报告指出，2021年金属市场将呈现结构性修复趋势，其中铝价将维持在15000-17000元/吨区间，锂价有望重回上行通道，镁价则易涨难跌。

主要观点

铝：供需景气上升，铝土矿供给稳定性现隐忧

• 价格波动：2020年铝价波动显著，核心影响因素从供应转向需求，铝价在Q1受疫情影响跌至53个月新低，Q4反弹至25个月新高。
• 供需变化：预计2021年中国电解铝供应增速将再次超越需求增速，但供需缺口仍呈阶段性扩大，整体维持在100万吨以上。
• 成本与库存：2020年电解铝生产成本下降5.5%，氧化铝成本占比约40%，电力成本约30%，阳极炭块约10%。库存持续去化，价格运行重心或为15000-17000元/吨。
• 铝土矿问题：中国铝土矿储量仅占全球3%，进口依赖度高，2020年进口量突破1亿吨，自给率不足。2022年以后铝土矿需求或达1.6亿吨，缺口将扩大。

锂：供过于求格局出现结构性修复

• 价格走势：2020年锂价探底回升，12月国内电池级碳酸锂均价有望达6.5万元/吨，锂精矿均价或升至550美元/吨。
• 供给端变化：澳洲锂精矿供应存在结构性失衡风险，Wodgina和Holland投产不确定，Greenbushes三期建设延迟，2021年澳洲精矿有效供给或仅来自Pilbara和Cattlin。
• 需求端增长：新能源汽车电动化推动锂需求持续扩张，2021年动力电池领域锂需求达14.83万吨，2025年或达54.26万吨。全球锂需求预计2021年达34.8万吨，2025年达79.79万吨，增速高于供给。
• 行业集中度：锂行业包销模式盛行，优质矿资源控制权对成本与利润影响显著。

镁：汽车轻量化打开需求增长空间，镁价或易涨难跌

• 价格反弹：2020年镁价经历V型反转，10月后价格回升，12月因原料价格上涨和需求回暖，镁锭价格回到2019年9月水平。
• 供需格局：2021年原镁供需缺口或再度显现，未来5年镁合金需求增长主要来自汽车行业，而供给侧受限于环保政策，产量难以大幅增长。
• 价格预期：镁锭价格中枢或维持在16000-18000元/吨区间，易涨难跌。
• 应用前景：镁合金因质量轻、抗冲击、成本低等优势在汽车轻量化中具有重要地位，我国单车镁合金用量有望从1.5kg提升至2020年15kg、2030年45kg。

关键信息汇总

铝

• 2020-2022年中国电解铝产量分别为3680万吨、3920万吨、4120万吨，增速分别为4.55%、6.52%、5.1%。
• 2020-2022年中国电解铝需求增速分别为5.88%、6.02%、4.35%。
• 2021年中国氧化铝产能预计达9427万吨，供应过剩。
• 2021年电解铝社会库存降至近年低点，价格运行重心15000-17000元/吨。
• 铝土矿进口依赖度高，2020年进口量达1.007亿吨，自给率不足。

锂

• 2021年全球锂（折LCE）供应预计达52.14万吨，同比+11.94%。
• 2025年全球锂供应预计达82.56万吨，增速从2019年的22%降至8%。
• 2021年全球锂需求预计达34.8万吨，同比+21.2%，2025年达79.79万吨，同比+22.4%。
• 澳洲锂精矿供应存在结构性失衡，Pilbara和Cattlin为关键供应商。

镁

• 2021年原镁供需缺口或再度显现，未来5年原镁产量难以大幅增长。
• 镁锭价格中枢或维持在16000-18000元/吨区间，易涨难跌。
• 中国是原镁和镁合金的主要生产国，2019年原镁产量达90万吨，占全球86%。
• 未来3-5年行业集中度有望提升，云海金属为行业龙头。

风险提示

• 金属供应超预期及大幅累库风险；
• 新电池技术商业化进度超预期；
• 新能源汽车产销不及预期。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

分析师简介

• 张天丰：金属与金属新材料行业首席分析师，11年金融衍生品研究及团队管理经验。
• 胡道恒：有色金属行业分析师，清华大学材料科学与工程硕士。
• 张清清：钢铁行业分析师，北京航空航天大学工学博士，发表多篇学术论文。

报告免责声明

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