20211031-国盛证券-医药生物_2021Q3公募基金重仓持股医药仓位变化几何__25页_2mb

医药生物行业2021Q3公募基金重仓持股分析总结

核心内容概述

2021年第三季度，申万医药指数下跌1.52%，在全行业中排名18，跑输沪深300指数和创业板指数。尽管整体表现不佳，但医药板块已进入底部区域，显示出长期配置价值。公募基金整体对医药板块保持超配，但非医药主动型基金持续低配，医药仓位创2018年以来新低，反映市场情绪悲观。

主要观点

1. 医药情绪与仓位变化

• 医药情绪悲观：非医药主动型基金连续5个季度低配医药，2021Q3低配幅度达0.60个百分点，为2018年后新低。
• 医药底部特征明显：医药板块成交额维持在500-600亿区间，与3月初-4月初的极端地量相似，表明市场情绪接近冰点。
• 医药板块配置机会显现：虽然医药板块短期表现不佳，但长期逻辑清晰，如刚需拉动和健康消费升级，有望吸引中长期资金配置。

2. 医药板块结构分化

• 业绩分化明显：医药板块中，部分标的业绩超预期，但整体情绪未被带动，市场结构分化加剧。
• 重点标的配置力度变化：
  • 低位资产：智飞生物、恒瑞医药、片仔癀、迈瑞医疗、长春高新、爱尔眼科等标的重仓基金数量及持股市值占比有所提升。
  • 高景气制造：生物制药上游装备（如东富龙、泰林生物）及设备自动化（如健麾信息）值得关注。
  • 国际化竞争优势：注射剂出口（如健友股份、普利制药）和CDMO（如博腾股份、九洲药业、凯莱英、药明康德）表现突出。
  • 消费医疗：疫苗（如智飞生物、万泰生物）、眼科（如兴齐眼药、昊海生科）、医疗服务（如通策医疗、盈康生命）等子行业具备中长期配置价值。
  • 其他细分领域：IVD、原辅包材、血制品、特色专科药、流通及药店等，也存在长期跟踪机会。

3. 政策与市场影响

• 政策不确定性：支付端政策对医药行业情绪有中短期干扰，但不会成为长期限制因素。
• 人口结构变化：七普数据显示人口老龄化加剧，推动医药刚需扩容和健康消费渗透率提升，利好医药行业。
• 行业监管：互联网诊疗、康复医疗服务等政策推动行业发展，提升其规范性和可持续性。

关键信息

• 公募基金持仓变化：
  • 全基金重仓医药仓位为12.30%，环比下降0.70个百分点。
  • 非医药主动型基金重仓医药仓位为8.29%，环比下降1.59个百分点。
  • 医药主题基金重仓医药仓位为93.40%，环比上升0.39个百分点。
• 陆股通持仓变化：
  • 陆股通持股市值环比减少365亿元，但部分个股如药明康德、迈瑞医疗、爱美客等持股市值增加。
• 行业热度与估值：
  • 医药行业估值（TTM）为32.82X，处于历史低位。
  • 医药行业估值溢价率下降至57.64%，低于2005年以来均值。
  • 医药成交额占比沪深总成交额为5.96%，低于2013年以来均值7.06%。

配置思路

• 核心资产持续修复：如智飞生物、恒瑞医药、片仔癀、迈瑞医疗、长春高新、爱尔眼科等。
• 进口替代下的高景气中国制造：关注生物制药上游装备和设备自动化。
• 国际化竞争优势：注射剂出口、差异化CDMO、科研测序等。
• 消费医疗：疫苗、眼科、医疗服务等子行业。
• 其他长期跟踪标的：包括康泰生物、安科生物、云南白药、前沿生物、天智航、南新制药、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、昭衍新药、博瑞医药、君实生物、东诚药业、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、康华生物、丽珠集团、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、司太立、洁特生物、康德莱等。

风险提示

1. 政策风险：负向政策持续超预期。
2. 行业增速不及预期：行业增长低于市场预期。
3. 假设或测算误差：相关数据和分析可能存在误差。

行业走势

作者信息

• 分析师 张金洋

  • 执业证书编号：S0680519010001
  • 邮箱：zhangjy@gszq.com

• 分析师 般一凡

  • 执业证书编号：S0680520080007
  • 邮箱：yinyifan@gszq.com

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