深度报告-20230312-开源证券-北交所新股申购报告_镁耐火_小巨人_募投开拓化工建材新需求_20页_1mb

东和新材（839792.BJ）新股申购报告总结

核心内容

东和新材是一家专注于菱镁资源综合利用的高新技术企业，主营镁质耐火材料及相关产品，2021年被评为专精特新“小巨人”企业。公司产品包括电熔镁砂、轻烧氧化镁、耐火材料及菱镁矿石，主要应用于钢铁冶炼、化工、建材等领域。公司2022年第三季度净利润率升至20.68%，毛利率也持续上升，显示公司盈利能力显著增强。公司拟通过募集资金3亿元用于轻烧氧化镁及二氧化碳产能建设，以拓展镁化工、建材及二氧化碳等新市场。

主要观点

• 产品结构：电熔镁砂贡献最大营收，精矿轻烧粉毛利贡献率快速提升。
• 财务情况：主营业务收入稳定，外销占比持续上升，净利润持续增长，净利率突破20%。
• 募投项目：拟投资轻烧氧化镁及二氧化碳产能建设，拓展新市场，提升产能利用率。
• 行业趋势：钢铁行业仍是耐火材料最大应用领域，行业正向高端化、环保化方向发展。
• 技术优势：拥有浮选法和悬浮炉技术，显著降低生产成本，提升产品附加值。
• 可比估值：发行价对应PE较低，处于行业较低水平，具备投资潜力。

关键信息

产品结构

• 电熔镁砂是公司最大营收来源，2019-2022H1贡献比例分别为56.51%、56.01%、45.61%、49.05%。
• 精矿轻烧粉在2022H1成为第二大营收贡献产品，贡献20.73%。
• 精矿轻烧粉毛利贡献率在2021年大幅提升至18.95%。
• 精矿轻烧粉毛利率保持在27%-33%之间，电熔镁砂毛利率从2020年的19.54%上升至2022H1的37.88%。

财务情况

• 主营业务收入占比始终在97%以上，外销占比从2019年的24.68%上升至2022H1的40.01%。
• 2018-2022年净利润持续增长，2022Q3净利润达9,107.97万元，净利率升至20.68%。
• 期间费用率和研发费用率保持稳定，2022H1期间费用率为7.93%，研发费用率为2.42%。

募投项目

• 募投项目为“二氧化碳捕集纯化及轻烧氧化镁清洁生产建设项目”，总投资54,138.04万元，拟使用募集资金3亿元。
• 项目达产后预计形成年产15.2万吨二氧化碳和17.16万吨高活性轻烧氧化镁的产能。
• 轻烧氧化镁产品主要应用于耐火材料、镁化工和镁建材，其中镁化工和镁建材是公司新的发展方向。

行业方面

• 钢铁行业是耐火材料最大下游，占比达65%。
• 耐火材料行业正向高端化、环保化方向转移，行业集中度逐步提升。
• 中国镁砂产量占全球60%以上，是国际镁砂市场的重要原料来源。

技术优势

• 浮选法和悬浮炉技术是公司核心工艺，对净利润贡献显著。
• 浮选法使低品位矿石转化为高品质精矿粉，降低生产成本。
• 悬浮炉技术使尾矿粉转化为高附加值产品，实现尾矿零排放目标。

可比估值

• 公司发行价为8.68元/股，对应2021年PE为13.56X，低于行业平均PE29.03X。
• 募投项目有望带来新的收入增长点，估值水平具备吸引力。

风险提示

• 下游行业经营周期性风险。
• 原材料价格波动风险。
• 新股破发风险。

结论

东和新材凭借其在镁耐火产业链中的技术优势和产品结构优化，实现了盈利能力的持续提升。募投项目将推动公司向镁化工、建材及二氧化碳市场拓展，提升整体竞争力。当前估值处于较低水平，具备投资潜力，但需关注行业周期性及原材料波动风险。