【债券深度报告】“债问”2022系列之五：2022年专项债资金重点支持什么项目？-20211228-华创证券-18页_1mb

债券深度报告总结：2022年专项债资金使用方向分析

核心内容

2022年专项债发行使用节奏加快，但审核标准并未放松，强调全流程衔接效率。专项债资金重点支持基建和保障性租赁住房建设，具体分析如下：

主要观点

• 专项债发行与使用效率提升：2022年专项债发行加快，但项目审核标准仍严格，强调资金使用效率。政策要求提前准备、精准发行、快速使用，以提升整体效率。
• 基建仍是主要投向：专项债资金持续向基建领域倾斜，2022年预计仍以基建为主，占比超过50%。重点支持“十四五”规划项目、水利和城市管网建设等，以加强基建投资拉动。
• 保障性租赁住房成为新方向：2022年是保障房建设的关键年份，专项债将支持保障性租赁住房建设，其收益相对稳定，且通过多种模式进行资金撬动。

关键信息

一、专项债资金使用要求

1. 项目审核未放松：2022年专项债项目审核标准保持不变，强调资金使用效率和绩效目标。
2. 全流程衔接效率提升：
   • 准备工作要“早”：提前储备项目，加快项目筛选。
   • 发行时机要“准”：与项目进度匹配，提高审批效率。
   • 资金使用要“快”：加快项目开工和资金投入进度。

二、资金使用方向分析

1. 基建崛起，成为主要投向

• 2017-2018年：专项债主要投向土储、棚改、收费公路等。
• 2019年：专项债资金投向房地产领域，占比约65%。
• 2020年以来：房地产投向受限，占比降至17%；基建占比提高至50%以上。
• 2022年展望：专项债仍重点支持九大领域，包括“十四五”规划项目、水利、城市管网建设等，基建仍是主要投向。

2. 保障性租赁住房成为新方向

• 2022年是保障房建设的大年：政策推动保障性住房建设，成为保障性安居工程的重点。
• 财政资金依赖度上升：保障房建设资金来源中，财政资金占比上升，信贷资金下降。
• 专项债支持模式：
  • 模式一：专项债作为建设资金，支持政府直接建设保障房。
  • 模式二：专项债作为建设资金，支持城投在政府监管下建设保障房。
  • 模式三：专项债作为回购款，支持政府向第三方地产公司收购保障房。
• 收益自平衡：保障房项目强调收益自平衡，整体质量较好，专项债本息覆盖率均在1以上。

三、专项债发行与使用趋势

• 专项债发行放量：2022年保障性租赁住房专项债存在发行放量可能。
• 发行期限与成本优化：2021年保障性租赁住房专项债发行期限延长至15-20年，发行利率下调，国债利差缩小，有助于降低偿债压力。

投资逻辑

1. 政策导向：专项债加快发行使用，以支持基建和保障房建设，财政发力前置。
2. 基建投资：专项债对基建的支持力度持续增强，尤其在“十四五”规划、水利、城市管网等领域。
3. 保障房建设：保障房项目收益更稳定，专项债支持模式多样，关注其发行放量可能。

风险提示

• 地方债超预期放量可能带来一定风险，需关注监管对项目质量和资金使用的把控力度。

附：相关研究报告

• 《【华创固收】新冠变异株风险上升，政策收紧节奏分化——11月海外月度观察》
• 《【华创固收】额度提前下达，2022年利率债供给什么节奏？——“债问”2022系列之一》
• 《【华创固收】降准后的“跨年”和“跨节”如何演绎？——12月流动性月报》
• 《【华创固收】宽松加速退出，疫情扰动持续—12月海外月度观察》
• 《【华创固收】“局促”环境下的应对——2022年可转债年度策略报告》

报告亮点

• 2022年专项债资金使用方向成为市场关注重点。
• 专项债对基建的支持力度持续增强，保障房建设成为新方向。
• 专项债资金使用效率提升，项目审核标准未放松。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐
• 高级分析师：梁伟超、华强强
• 分析师：张晶晶
• 研究员：靳晓航、许洪波、赵浩言、葛莉江、宋琦

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、车一哲
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青、巢莫雯、董姝彤、张嘉慧、邓洁
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、蒋瑜、施嘉玮
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳

投资评级说明

• 公司投资评级：强推（超越基准指数20%以上）、推荐（超越基准指数10%-20%）、中性（相对基准指数变动-10%-10%）、回避（跌幅10%-20%）
• 行业投资评级：推荐（涨幅5%以上）、中性（变动-5%-5%）、回避（跌幅5%以上）

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