20210414-东吴证券-宏观点评_今年的新增专项债投了哪些项目__5页_575kb

报告摘要

2021年新增专项债投向分析总结

核心内容

2021年4月11日，地方政府专项债累计发行规模达4681亿元，其中再融资债券占比高达89%，新增专项债仅510亿元，占比11%。新增专项债主要投向棚改、补充银行资本金、乡村建设、产业园区、交通运输和社会事业六大领域，其中棚改项目占比最高，达40%。

主要观点

发行规模放缓，启动时间滞后
- 2021年专项债发行规模同比大幅下降，较去年同期下降58%，较2019-2020年均值下降49%。
- 新增专项债发行启动较往年滞后，2019和2020年新增专项债均在1月启动，而2021年首只新增专项债于3月发行，为四川的补充银行资本金项目。
投向结构变化明显
- 与2020年同期相比，2021年新增专项债更偏向棚改领域，而2020年主要投向交通运输和社会事业。
- 与2019年同期相比，2019年专项债投向以棚改和土储为主，2021年棚改占比上升，但土储类项目有所减少。
政策鼓励文旅类专项债
- 2021年2月，政策鼓励各地申报文旅类专项债，包括国家重大区域发展战略项目、国家文化公园建设、重点景区基建及旅游公共服务设施建设。
- 预计文旅类专项债在2021年的占比将有所上升。
资金监管趋严
- 为提高资金使用效率，监管实施“穿透式”监测，涵盖项目准备、建设、运营及专项收入情况。
- 《国务院关于进一步深化预算管理制度改革的意见》强调了资金监管的全过程、全链条、全方位，强化风险防控。
- 隐性债务化解及防风险成为“十四五”期间的重点任务。
预计发行节奏加快
- 根据历史发行节奏，2021年4月将出现新增专项债发行的小高峰。
- 二、三季度将持续保持快速发行节奏，带动财政支出增速提升。

关键信息

新增专项债投向：棚改（40%）、补充银行资本金、乡村建设、产业园区、交通运输、社会事业。
发行规模对比：2021年专项债发行规模较2020年同期下降58%，较2019-2020年均值下降49%。
监管措施：实施穿透式监测，强化全过程监管，推动资金使用效率提升。
政策导向：鼓励文旅类专项债申报，优先支持在建工程，合理扩大使用范围。
发行预测：2021年4月新增专项债发行规模预计达6042亿元，二、三季度持续加快。

风险提示

专项债发行不及预期
融资环境出现超预期变化

表格：2021年新增专项债发行预测

月份	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021预测	2021年发行规模（亿元）
1月	-	-	-	-	6.55	19.85	0.00	0
2月	-	-	-	-	7.58	6.52	0.00	0
3月	-	0.89	-	-	16.30	3.70	0.72	264
4月	-	12.32	1.64	-	2.90	1.92	16.55	6042
5月	4.62	7.80	4.02	-	6.54	27.71	20.63	7530
6月	19.88	44.93	15.98	3.33	23.97	2.25	15.75	5748
7月	12.00	16.65	28.96	9.79	14.51	0.97	12.38	4518
8月	9.63	6.25	13.98	32.01	15.04	17.51	16.01	5842
9月	17.77	5.21	10.07	47.28	5.75	13.00	12.95	4725
10月	14.53	1.35	5.26	5.34	0.00	5.04	3.89	1418
11月	20.60	4.41	18.70	0.00	0.00	0.00	0.00	0
12月	0.95	0.18	1.39	2.26	0.86	1.54	1.20	437

数据来源：Wind，东吴证券研究所

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投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
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