20220104-东吴证券-宏观周报_地方政府调整专项债用途透露了什么信号__6页_593kb

宏观周报20220104 总结

核心内容

2022年稳经济的主要抓手是基建，地方政府在专项债用途调整方面表现出显著动作，反映出政策层面对基建投资的重视。通过对专项债用途调整的观察，可以推测出地方财政资金的闲置程度较高，且在2022年投资发力中将发挥更大作用。

主要观点

• 专项债用途调整增加：2021年下半年，调整专项债用途的地方政府数量明显增加，表明政策执行力度加大。
• 调整原因：一方面，高层强调推动2022年底形成实物工作量；另一方面，财政部发布《地方政府专项债券用途调整操作指引》，规范调整流程并提高透明度。
• 资金闲置情况：根据数据，2020年专项债资金闲置规模最大，部分资金沉淀在项目公司账户，而非直接用于建设。2021年一般公共财政结余可能增加近8000亿元，政府性基金收支盈余约1.6万亿元，加上沉淀资金，2022年基建投资资金保障充足。
• 重点投向领域：调整后的专项债资金主要投向市政基础设施和保障性住房，其中园区相关基础设施及“两供两治”（供热、供水、污水治理、垃圾治理）是重点。
• 项目推进加快：调整后近一半的项目竣工日期定在2022年，显示地方项目推进将加速。
• 保障性住房的特殊性：保障性住房由项目公司承担，不纳入房地产或基建投资统计，因此不会对地产或基建形成托底作用。

关键信息

专项债用途调整情况

• 调整省市：2020年下半年调整省市包括宁波、广东、四川等；2021年下半年调整省市更多，包括安徽、北京、福建、甘肃等。
• 调整情形：包括项目实施过程中发生重大变化、竣工后资金结余、存在违规问题等。
• 调整原则：
  • 优先支持党中央、国务院明确的重点领域重大项目；
  • 优先选择与原安排项目同类和同领域的项目；
  • 严禁用于置换存量债务、楼堂馆所、形象工程及非公益性支出。

资金保障情况

• 财政结余：2021年一般公共财政结余可能增加近8000亿元，政府性基金收支盈余约1.6万亿元。
• 资金沉淀：部分资金沉淀在项目公司账户，表明专项债资金使用效率有待提升。
• 2022年资金充足：结合上述因素，2022年基建投资的资金保障较为充足。

项目推进计划

• 竣工年份分布：近一半的调整项目计划在2022年竣工，显示地方项目推进加速。
• 重点方向：市政基础设施（尤其是园区相关）和保障性住房是重点方向。

市场回顾

• 股市表现：2021年12月24日至31日，中小盘股表现较好，上证50、沪深300等大盘指数下跌。
• 板块表现：休闲服务、国防军工、医药生物板块涨幅居前，主要受政策支持和涨价逻辑影响。

风险提示

• 疫情扩散超预期：可能对经济复苏造成冲击。
• 国内外政策超预期：可能影响专项债使用方向和市场预期。

投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：个股涨跌幅相对大盘15%以上；
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘5%至15%之间；
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘-5%至5%之间；
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘-15%至-5%之间；
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：行业指数相对大盘-5%至5%之间；
  • 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上。

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数据来源

• 地方政府债务信息平台
• Wind
• 东吴证券研究所预测