深度报告-20220601-西南证券-国联股份-603613.SH-拥抱万亿蓝海市场_工业电商领军者扬帆起航_34页_4mb

报告摘要

国联股份作为工业B2B电商及产业互联网平台的领军企业，正积极拓展多个垂直产业链，并通过“平台+科技+数据”的模式，推动工业品市场的数字化转型。公司以“横向拓品类+纵向延深度+数字云工厂”为核心战略，致力于提升电商渗透率，同时为工厂提供数字化服务，实现降本增效。

市场空间广阔：
2020年我国工业品市场规模为10.6万亿元，工业B2B电商市场规模约4700亿元，线上渗透率仅为4.5%，预计2025年将扩容至1.75万亿元，渗透率提升空间巨大。
业绩高增，经营能力突出：
2022年Q1营收与净利润同比均实现近100%增长，且增速剪刀差收窄，内生增长动能强劲。2021年营收达372.3亿元，归母净利润达5.8亿元，显示公司具备较强的盈利能力。
用户与ARPU双增：
2021年国联资源网注册用户数为280.9万户，同比增长5.1%；多多电商注册用户数同比增长54.6%至49.4万户，每用户平均收入为275.7万元，同比增长33.1%。SKU数量总计12461个，产品种类丰富。
云工厂推进数字化转型：
公司推动上游工厂数字化改造，2021年已签约20家云工厂，其中5家已实施数字化。2022年计划新增签约30~40家云工厂，预计实施10~15家，数字技术服务或将成为第二增长极。
盈利预测与估值：
预计2022-2024年归母净利润分别为9.7亿元、15.6亿元、24亿元，CAGR为61%。对应PE分别为40倍、25倍、16倍。公司给予2022年50倍PE，对应目标价97.5元，维持“买入”评级。
风险提示：
行业政策风险、市场竞争加剧、客户转化不及预期、战略推进不及预期等。