20220223-西南证券-国联股份-603613.SH-2021年业绩快报点评_业绩维持高速增长_工业电商龙头优势显著_4页_1mb
报告摘要
国联股份2021年业绩总结与投资分析
核心内容
国联股份于2021年实现业绩高速增长，成为国内领先的工业B2B电商平台。公司全年营业收入达到373.48亿元，同比增长117.7%；归母净利润为5.74亿元，同比增长88.6%；扣非归母净利润为5.27亿元，同比增长97.2%，接近业绩预增公告区间上限。
主要观点
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平台整合与增长动力：通过整合产业资源，多多电商平台持续推动交易增长。其垂直型自营模式深耕细分行业，积累了大量忠实用户。同时，通过集合采购和供应链延展，提升议价能力与货源保障，助力营收增长。
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战略布局与第二增长曲线：公司顺应工业电商与产业互联网发展趋势，坚持“平台服务、科技驱动、数据支撑”的战略。在交易供应链端持续拓展，同时推动云工厂建设，助力企业数字化改造，提升产能与效率，逐步构建产业生态圈层。2021年已签约20家云工厂，预计每家云工厂可为多多平台每年带来5-10亿元收入。
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盈利预测与估值：预计2021-2023年归母净利润分别为5.74亿元、9.2亿元、14.6亿元，年复合增速达69%。对应PE分别为69倍、43倍、27倍，显示估值持续下降，成长性突出。
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财务表现：公司销售收入与营业利润保持高速增长，毛利率稳定，费用率略有上升，但净利率与ROE持续提升，反映出公司盈利能力增强。
关键信息
财务指标概览
| 指标/年度 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 17157.78 | 37348.04 | 67152.92 | 114119.04 |
| 销售收入增长率 | 138.38% | 117.67% | 79.80% | 69.94% |
| 归属母公司净利润(百万元) | 304.48 | 574.23 | 920.40 | 1462.17 |
| 净利润增长率 | 91.85% | 88.50% | 60.31% | 58.85% |
| 每股收益EPS(元) | 0.89 | 1.67 | 2.68 | 4.25 |
| ROE | 9.15% | 15.14% | 20.37% | 25.80% |
| PE | 130.03 | 68.95 | 43.02 | 27.08 |
| PB | 10.47 | 9.37 | 8.05 | 6.59 |
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司为国内领先的工业B2B电商平台，具备多品类竞争优势和高成长性，未来业绩有望持续增长。
风险提示
- 行业政策风险
- 市场竞争加剧风险
- 客户转化不及预期风险
- 战略推进不及预期风险
未来增长预期
随着数字经济的发展，预计到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重将达10%。国联股份通过持续优化平台服务与科技驱动，有望在工业电商市场中进一步扩大市场份额，同时通过云工厂等第二增长曲线实现业务多元化与盈利模式创新。
财务分析指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 3.45% | 3.30% | 3.36% | 3.24% |
| 三费率 | 0.76% | 0.89% | 1.20% | 1.21% |
| 净利率 | 2.09% | 1.81% | 1.61% | 1.51% |
| ROE | 9.15% | 15.14% | 20.37% | 25.80% |
| ROA | 5.32% | 7.79% | 7.64% | 7.49% |
| ROIC | 29.66% | 25.77% | 21.68% | 20.96% |
| EBITDA/销售收入 | 2.71% | 2.37% | 2.07% | 1.96% |
| 总资产周转率 | 3.83 | 4.85 | 5.88 | 6.15 |
| 流动比率 | 2.33 | 2.02 | 1.58 | 1.40 |
| 速动比率 | 2.32 | 2.00 | 1.57 | 1.39 |
| 资产负债率 | 41.85% | 48.57% | 62.50% | 70.98% |
市场表现与估值
- PE：从130倍下降至27倍
- PB：从10.47下降至6.59
- PS：从2.31下降至0.35
- EV/EBITDA：从49.91下降至13.64
- 股息率：从0.04%上升至0.93%
附录信息
- 分析师：刘言
- 执业证号：S1250515070002
- 电话：023-67791663
- 邮箱：liuyan@swsc.com.cn
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
行业评级说明
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下
重要声明
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