20240220-招商银行-固收产品月报（2024年2月）_债市回调风险或推迟_债券产品持有观望_9页_1mb

固收产品研究·月度报告总结（2024年2月）

本期要点摘要

• 固收产品表现：过去一个月，纯债产品整体收益延续上涨，中波动产品净值震荡上行。
• 债市回顾：资金面转松，信贷趋稳，经济疲弱，三大因子对债市影响中性偏多，推高债券利率下行，债市上涨。
• 利率债表现：10年期国债利率下行至244%，短端利率下行空间仍较大。
• 信用债情况：信用利差低位震荡，城投债和部分产业债获支撑。
• A股走势：三大指数震荡下跌，但政策支撑下，市场呈现复苏势头。

投资策略展望

• 短期维度：维持同业存单利率继续下行观点，预计一季度1年期AAA同存利率可降至22%。
• 中期维度：利率债受流动性中性偏多、信贷扩张中性、经济基本面中性影响，预计利率震荡下行趋势尚未结束。
• 信用债展望：信用利差低位震荡，城投债维持支撑，产业债关注政策提振板块（如汽车、电力、高端制造业等）。
• A股：短期底部震荡，价值逐步修复，二季度可能跟随基本面改善。

固收产品配置建议

1. 满足流动性管理需求：优选稳健低波策略理财产品（期限6个月内）或T+1现金类理财。
2. 波动承受意愿不高投资者：配置期限匹配策略，持有到期债券以降低利率调整收益扰动。
3. 有波动承受意愿的投资者：建议配置固收+银行理财，多元化策略包括挂钩指数、固收+高股息/量化策略等。

底层资产及行业动态

• 同业存单利率下行：1年期AAA同存利率累计下行13bp至231%。
• 利率债利率持续下行：10年期国债利率累计下行7bp，期限利差扩大。
• 信用债利差趋稳：信用利差小幅下行，但空间不大。
• 理财市场动态：2023年理财存续规模同比下滑，市场偏好低风险、短久期产品。

风险提示

• 利率债接近关键点位（24%）需防范反弹风险。
• 政策变化、流动性波动可能加剧市场风险。
• 需关注债券供给增加对利率的阶段性影响。