20240119-招商银行-固收产品月报（2024年1月）_春节后利率或有上行风险_等待债市回调后的配置机会_9页_1mb

固收产品研究·月度报告（2024年1月）总结

债市回顾

• 资金面：由偏紧转松，信贷数据趋稳，经济疲弱，三大因素中性偏多，推动债券利率普遍下行。
• 利率变化：
  • 同业存单利率下行：3个月期AAA利率累计下行23bp至242%，1年期AAA利率下行15bp至245%。
  • 各期限债券收益率下行，十年期国债利率已降至25-26%区间。
• 信用债与利差：中短期票据利率下行，信用利差震荡下行；城投债热度退潮，监管关注境外融资行为。

债市展望

• 短期：同业存单利率明显下行；利率债预计“先下后上”，10年期国债利率可能反弹至26-27%区间。
• 中期：信用债走势偏震荡；信用利差空间有限，城投债需防范区域风险；地产债筑底平稳，民企风险关注销售复苏。

固收产品策略

1. 流动性管理需求：
   • 优选T+1现金类理财、货币基金，短期低波动策略理财。
2. 稳健型投资者：
   • 配置期限匹配策略理财，关注跨年期间现金类和短债类产品。
   • 债市回调后，1-2年期理财为较好选择。
3. 稳健进阶型投资者：
   • 配置固收+理财，策略包括挂钩指数、高股息、量化中性及多资产配置。
4. 久期管理建议：
   • 利率下行趋势未变，但债市回调风险存在。
   • 适当拉长久期，等待二季度利率回升时机。

风险提示

• 债市利率可能触碰24-25%区间后反弹，短期存在调整风险。
• 高收益债热度退潮，境外融资监管趋严，纯债产品收益预期下降。
• A股市场底部震荡，业绩预期无实质改善，股债性价比弱化。

产品收益展望

• 债市方向：短期或有调整，中期债市下跌幅度有限。
• 股债比较：权益性价比优于债券，但主动管理型固收+基金面临挑战。
• 债券久期：久期较长的产品净值波动性可能提升，利率下行收益空间有限。