> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招银研究|固收产品月报总结（2026年7月） ## 核心内容概览 本报告对2026年7月固收市场进行了回顾与展望，重点分析了债市走势、固收产品收益表现、信用债评级调整影响以及未来投资策略。 ## 市场回顾 ### 资金面 - 过去一个月资金面边际转松，DR001和DR007分别回落4 bp，收于1.39%和1.43%。 - 3个月和1年期AAA同业存单利率分别回落1 bp，收于1.43%和1.47%。 - 资金利率中枢下行，但未回到4-5月的超宽松水平。 ### 利率债 - 1Y、5Y、10Y、30Y国债利率分别变动-8bp、-4bp、0bp、3bp，收于1.12%、1.44%、1.74%和2.25%。 - 10Y-1Y国债利差收于62 bp，较前月变动7 bp。 ### 信用债 - AAA中票利率有所回落，3年期和5年期分别变动-4 bp和-5 bp。 - 信用利差处于历史低位，3年AAA中票信用利差为36 bp，5年AAA中票信用利差为34 bp。 ### A股市场 - A股震荡回调，上证综指、沪深300指数、创业板指数分别累计变动-3.4%、-2.1%、-5.7%。 - 市场整体盈利增速弹性收敛，估值和债市收益率对比下，股票性价比相对较高。 ## 固收产品收益回顾 过去一个月，各类固收产品均实现正收益，收益排名如下： 1. 含权债基：0.36%（上期0.09%） 2. 中长期债基：0.23%（上期0.18%） 3. 高等级同业存单指基：0.14%（上期0.09%） 4. 短债基金：0.14%（上期0.11%） 5. 现金管理类：0.09%（上期0.09%） ## 市场展望 ### 债市展望 - **短期（1个月）**：预计债市延续震荡，10Y国债利率或在1.7%-1.8%区间运行。 - **中期（3-6个月）**：若三季度出现供给冲击或资金面收紧，利率可能上行，带来配置机会。四季度后若经济修复偏缓、宽货币预期抬升，仍有做多机会。 ### 信用债展望 - 信用债市场总体保持震荡偏强，但收益率和信用利差进一步全面下行空间有限。 - 评级调整可能推动部分城投和产业主体重新定价，需强化基本面筛选。 ### A股展望 - A股预计延续箱体震荡，波动可能加大。 - 若AI板块调整持续，红利、消费等板块或有阶段性机会，但AI仍是市场主线。 ## 固收产品策略展望与建议 | 策略维度 | 短期建议 | 中期建议 | |----------|----------|----------| | **久期** | 中短期底仓，长债不再追涨 | 利率上行至高点后可拉长久期 | | **杠杆** | 资金利率或难明显回落，维持杠杆 | 资金利率预计持稳微降，择机提高杠杆 | | **信用** | 中短期底仓，小仓位信用下沉 | 维持中短久期，择时增配高等级长久期信用债 | ### 投资建议 1. **流动性管理需求投资者**：可继续持有现金类产品，适度增加稳健低波理财、短债基金、同业存单基金。 2. **稳健型投资者**：建议继续持有中短期纯债品种，如同业存单指数基金、短债基金，待利率回升至1.8%-1.85%时再参与长久期品种。 3. **稳健进阶投资者**：可继续持有固收+产品，如遇净值快速回落可考虑适度增配，建议以低波稳健产品为底仓，结合差异化策略的固收+产品分散投资。 ## 信用债评级调整影响分析 - **背景**：2026年上半年，AAA评级信用债发行占比超七成，评级与基本面背离。 - **影响**：监管加强评级治理，可能导致机构被动调整持仓，引发市场波动。 - **趋势**：市场定价逻辑将由“评级驱动”转向“基本面驱动”，弱资质主体利差和流动性溢价可能上升，优质主体高等级稀缺性增强。 ## 政策事件跟踪 - **“南向通”扩容**：2026年7月7日，央行宣布将债券通“南向通”年度净额度提升至8000亿元，投资范围拓展至港币及澳门债券市场，支持香港推出5年期离岸人民币国债期货，并建设综合性电子交易平台。 - **意义**：丰富境内固收组合的境外资产配置，提升对冲能力，推动组合策略从单一票息向“跨境多策略”升级。 ## 风险提示 - 若国内经济内生动能修复超预期，可能引发货币政策转向，债市转熊。 - 若中东冲突加剧，全球通胀预期上升，债市波动将加大。 ## 本期作者 - 仝垚炜：招商银行研究院资本市场研究员 - 宋凯宏：招商银行研究院博士后研究员 - 吴雪敏：零售客群部财富顾问 - 张园：私人银行部投资顾问 - 刘东亮：招商银行研究院资本市场研究所所长 ## 免责声明 本报告仅为信息参考，不构成投资建议。投资者应谨慎决策，必要时咨询专业人士。 ## 转载声明 - 本报告为招商银行研究院原创，转载请保留全文内容。 - 转载需注明出处：“招商银行研究院（ID：zsyhyjy）”，并附原文链接。 - 未经授权，不得复制、发送或销售本报告。