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华电国际（600027）2018年三季报总结

核心内容概述

华电国际在2018年前三季度实现营业收入同比增长10.71%，达到643.14亿元，净利润达到15.26亿元，同比大幅增长17.63亿元，实现扭亏为盈，业绩表现符合预期。公司对燃料成本控制卓有成效，推动毛利率提升，全年业绩有望显著改善。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度同比增长10.71%，达到643.14亿元。
• 净利润：实现15.26亿元，同比提升17.63亿元，扭亏为盈。
• 每股收益：2018年三季度每股收益为0.08元，上半年为0.04元，全年EPS预计为0.19元、0.35元、0.39元（2018~2020年）。

成本控制

• 公司上半年燃料价格变动幅度约3.5%，前三季度毛利率为12.6%，略高于上半年的12.4%，显示燃料成本控制效果显著。
• 煤炭供需形势趋于缓和，优质产能释放充分，预计煤价将回归合理区间，进一步带动公司业绩提升。

发电情况

• 2018年前三季度累计发电量达1551.91亿度，同比增长8.79%。
• 平均利用小时数约为3150小时，同比提高约150小时。
• 燃煤发电利用小时数达3585小时，同比提升210小时，显示电力需求韧性较强。

区域表现

• 山东地区火电机组利用小时数约为4100小时，较去年同期提升30小时。
• 尽管山东火电利用小时数整体下降130小时，公司表现仍优于整体，反映其在火电替代燃煤自备电厂方面的优势。

关键信息

财务摘要

投资评级

• 股票评级：买入
• 行业评级：看好
• 评级依据：公司业绩有望显著改善，P/E估值合理，未来盈利增长潜力较大。

风险提示

• 煤炭价格下降：若煤价下降幅度低于预期，可能影响公司利润。
• 火电去产能：若火电去产能力度不及预期，可能影响发电量及利用小时数。

投资要点

业绩改善预期

• 公司预计2018~2020年净利润分别为19.05亿元、34.69亿元、38.75亿元，对应EPS分别为0.19元、0.35元、0.39元。
• P/E估值分别为20.7倍、11.4倍、10.2倍，显示估值逐步下降，投资吸引力增强。

成本控制与市场环境

• 燃料成本控制有效，毛利率提升，显示公司在成本管理方面有较强能力。
• 煤炭市场供需关系改善，优质产能释放，有助于煤价回归合理区间，进一步改善公司业绩。

财务比率分析

结论

华电国际在2018年前三季度实现业绩显著改善，主要得益于发电量增长、利用小时数提升以及燃料成本控制有效。公司未来三年净利润预计持续增长，P/E估值逐步下降，显示出良好的投资前景。尽管存在煤价波动和火电去产能不及预期的风险，但公司整体表现仍优于行业平均水平，值得投资者关注。