20181030-中泰证券-中油工程-600339.SH-经营净现金流大幅改善_明后年业绩趋势向上__3页_807kb

中油工程（600339）总结

核心内容概览

中油工程（600339）是中石油集团控股的国内最大油气工程综合服务提供商，业务覆盖油气上中下游工程全产业链，提供“一站式”综合服务。公司当前股价为4.63元，市值约258.49亿元，流通市值约71.86亿元。分析师王华君、商艾华、于文博维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩趋势向好：公司2018年1-9月实现营业收入343亿元，同比增长9.78%；归母净利润5.19亿元，同比微降0.47%，但扣非后归母净利润同比增长2.92%。第三季度单季营收130亿元，同比增长5.6%；归母净利润4.00亿元，显示业绩逐季改善趋势。
• 经营现金流显著改善：前三季度经营活动现金流净额达46.5亿元，较去年同期净流出37.6亿元大幅好转，货币资金期末余额达291亿元，同比增长20.7%。
• 毛利率承压，但财务费用正向影响业绩：前三季度销售毛利率为6.27%，同比下降3.96个百分点，仍处于低位；但财务费用为-8.02亿元，主要由汇兑净收益增加所致，对业绩形成正向支撑。
• 受益行业复苏与资本开支回升：2017年起油气工程行业开始回暖，公司新签订单同比大增50%。2018年预计新签订单将维持增长态势。
• 海外业务拓展成效显著：2017年公司新签海外合同达532亿元，占比50.63%，显示公司国际化战略取得良好进展。

关键信息

公司基本面

• 总股本：5583百万股
• 流通股本：1552百万股
• 资产结构：截至2020年预测，公司流动资产占比将从2016年的89.3%提升至96.3%，非流动资产占比下降。货币资金从2016年的229.71亿元增长至2020年的420.06亿元，显示公司流动性增强。
• 负债情况：截至2020年预测，公司负债总额将从2016年的894.56亿元增长至1378.25亿元，资产负债率维持在80%左右，但净负债/股东权益比例下降，表明财务结构逐步优化。

盈利预测与估值

投资建议

• 预计2018-2020年公司净利润分别为7.2亿元、9.6亿元、14.5亿元，同比增长6.74%、33.83%、51.94%。
• 对应PE分别为36X、27X、18X，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。
• 分析师认为，受益于油价回升和国家能源安全战略，公司订单与盈利趋势向好，维持“增持”评级。

风险提示

• 油价低位运行风险
• 中石油资本开支不及预期
• 海外业务面临地缘政治风险
• 汇率波动可能影响财务费用及利润

投资评级说明

• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 行业评级：根据行业表现进行评估，若行业指数涨幅超过10%，则为“增持”。

比率分析

结论

中油工程作为中石油旗下油气工程龙头，受益于行业复苏与海外业务拓展，经营现金流显著改善，业绩逐季向好。预计未来三年公司盈利将稳步增长，估值逐步下降，市场对其前景持乐观态度，维持“增持”评级。但需关注油价波动、资本开支变化及海外政治风险等潜在不利因素。