20230319-申港证券-汽车行业研究周报_商用车迎底部复苏_15页_1mb

投资摘要总结

核心内容

2023年商用车市场迎来底部复苏，销量在2月和3月分别同比增长29.1%和15%。根据历史数据，预计全年销量将达380万辆，接近2010-2019年的年均水平400万辆。商用车复苏主要受疫情影响消退和经济刺激政策推动，重卡市场表现尤为突出。

主要观点

• 市场复苏：2023年商用车市场在低位运行一年半后开始回暖，2月销量同比增长29.1%，环比增长79.4%，显示出强劲的复苏态势。
• 政策支持：3月“两会”召开，预计将在“扩内需、促消费”的背景下出台更多利好政策，进一步推动商用车市场增长。
• 新能源与智能化趋势：新能源商用车渗透率较低，但“十四五”期间将加速发展，尤其在城市物流、环卫、港口等特定场景。智能化方面，商用车在矿区、港口等场景已初步实现商业化应用，未来有望在安全、高效、节能等方面实现突破。
• 投资机会：建议关注具备新能源先发优势的自主车企（如比亚迪、理想汽车），以及低估值的零部件龙头（如华域汽车、福耀玻璃）和电动化、智能化优质标的（如华阳集团、德赛西威）。

关键信息

• 2020年销量：商用车销量达513.3万辆，同比增长18.7%。
• 2021年销量：因国六标准实施和需求透支，销量下滑。
• 2022年销量：330万辆，同比下降31.2%。
• 2023年2月销量：32.4万辆，同比增长29.1%，环比增长79.4%。
• 行业预测：预计2023年全年销量将达380万辆，同比增长15%。
• 市场表现：截至3月17日，汽车板块下跌3%，沪深300指数下跌0.2%，汽车板块表现弱于大盘。
• 子板块表现：汽车综合服务、其他汽车零部件和其他运输设备跌幅较大；汽车综合服务、其他运输设备和摩托车涨幅居前。
• 重点公司：建议关注中国重汽、一汽解放、宇通客车、福田汽车、潍柴动力、威孚高科等商用车企业。

投资策略及重点关注

• 整车企业：关注低估值的整车龙头企业，如比亚迪、理想汽车、一汽解放等。
• 零部件企业：关注业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃、华阳集团、德赛西威等。
• 新能源与智能化：重点布局新能源和智能化赛道，如瑞可达、上声电子、伯特利等。
• 国产替代：关注受益于国产替代概念的公司，如菱电电控、三花智控、星宇股份等。
• 本周重点组合：比亚迪（20%）、理想汽车（20%）、拓普集团（20%）、瑞可达（20%）、上声电子（20%）。

风险提示

• 汽车销量不及预期；
• 汽车产业刺激政策落地不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 关键原材料短缺及成本上升。

评级

• 行业评级：增持（维持）
• 公司评级：买入、增持、中性、减持

行业数据

• 2023年2月整车产销：乘用车产销分别完成171.5万辆和165.3万辆，同比增长11.6%和10.9%；商用车产销分别完成31.7万辆和32.4万辆，同比增长13.5%和29.1%。
• 新能源车：2月新能源汽车销量达52.5万辆，同比增长55.9%，市场渗透率为26.6%。
• 原材料价格：钢、铝、铜、天然橡胶价格同比下行，钢环比上行，铝、铜、天然橡胶价格环比下行。

行业动态

• 市场监管总局数据：2022年新能源汽车投诉举报1.6万件，同比增长62.84%，主要集中在合同、质量、虚假宣传问题。
• 比亚迪新车发布：汉唐双旗舰冠军版上市，价格区间为20.98万-29.98万元，搭载FSD可变阻尼悬架和DM-i超级混动技术。
• 小鹏汽车财报：预计2023年一季度营收40-42亿元，同比减少43.7%-46.3%。

行业评级体系

• 行业评级：增持、中性、减持

  • 增持：6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：6个月内相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：6个月内相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 公司评级：买入、增持、中性、减持

  • 买入：6个月内相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 增持：6个月内相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：6个月内相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：6个月内相对弱于市场基准指数收益率5%以上

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