20221009-五矿期货-燃料油月报_9月季节性弱势_期待Q4逐步回温_33页_5mb

五矿期货燃料油月报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年9月燃料油市场的表现与未来走势，涵盖期现市场、供需平衡、成本端、供给端和需求端等多个方面。报告指出，燃料油市场整体呈现弱势，但高硫燃料油因卡塔尔世界杯采购预期而存在潜在利好。市场参与者应关注宏观政策、地缘政治及季节性因素对燃料油价格的影响。

主要观点与关键信息

1. 月度评估及策略推荐

• 低硫燃料油（LU）：本月维持震荡走弱，主力合约LU2212月线跌8.48%。新加坡窗口现货交投清淡，销售升水维持在MOPS + $10-15/MT。中国柴油出口配额超预期，若未来出口量显著增长，可能缓解海外柴油紧张，对低硫燃料油支撑减弱。
• 燃料油（FU）：主力合约FU2301月线跌12.99%，技术图形已触及2021年12月支撑位。高硫燃料油因欧洲制裁持续流入亚洲市场，低硫燃料油则因出口配额紧张，基差持续走强。
• 市场展望：短期内燃料油价格以震荡为主，高硫燃料油可能因世界杯采购而震荡走强，低硫燃料油则可能在10月中旬库存持续累库后走弱。

2. 期现市场

• 新加坡窗口成交不活跃，高硫燃料油持续回落，低硫燃料油现货先跌后涨。
• 基差方面，高硫燃料油震荡走弱，低硫燃料油因出口配额紧张而走强。
• 柴油与低硫燃料油价差收窄后拉大，高低硫燃料油价差震荡趋稳。

3. 利润及库存

• 柴油裂解价差因出口配额超预期有所反弹，但低硫燃料油裂解价差未跟涨。
• 新加坡燃料油库存创7周新高，富查伊拉库存增加明显，ARA地区库存处于五年低点。
• 三地中馏组分库存均增加，但未突破往年水平；轻质燃料库存回落，与汽油生产利润下降有关。

4. 成本端

• 布伦特原油价格处于相对低位，底部支撑较强，但受地缘政治影响，波动性较大。
• 布伦特/迪拜原油价差维持正值，轻质原油仍具溢价。
• 天然气价格受欧洲采购增加影响，TTF价格形成欧洲溢价，但随着库存接近标准库容，价格逐步回落。

5. 供给端

• 中国主营炼厂燃料油开工率稳定，山东独立炼厂开工率有所波动。
• 炼厂生产低硫燃料油的利润更高，因此生产比例增加，但受脱硫工艺影响，兼容性有所下降。

6. 需求端

• 集装箱运价指数跌至2021年年初水平，航运市场疲软，对燃料油需求形成压制。
• 干散货航运市场因运力紧张和需求恢复，出现反弹迹象，短期有望提振运费市场。
• 油品运输市场运价上涨，航速加快，反映运输需求上升。

行业相关股票表现

• 上游炼化板块表现分化，中石化表现较好。
• 下游航运板块分化明显，集装箱运输持续疲软，油运和干散货运输则有所复苏。

供需平衡表

国内供需平衡表（2021-2022年）

新加坡供需平衡表（2021-2022年）

市场展望与建议

• 低硫燃料油：短期以观望为主，中长期需关注柴油和天然气走势。
• 高硫燃料油：中短期存在世界杯采购潜在利好，建议关注。
• 整体市场：燃料油价格预计震荡，原油市场受地缘政治影响较大，需持续关注。

风险提示

• 市场信息可能因政策变化、地缘冲突、宏观经济波动等因素产生不确定性。
• 投资建议仅供参考，不构成具体操作指引，投资者应独立评估自身情况。