20170816-新三板智库-正极材料专题报告_新补贴时代_四倍机会来临_14页_1mb

正极材料专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于新能源汽车市场复苏背景下正极材料行业的发展前景，重点分析磷酸铁锂和三元材料两大领域投资机会。随着新能源汽车补贴政策调整，市场短期受挫但长期趋势向好，正极材料作为动力电池核心原材料，市场空间有望显著扩大。

主要观点

• 新能源汽车市场复苏：2017年上半年新能源汽车产销分别增长19.7%和14.4%，其中纯电动乘用车增长显著，带动正极材料需求。
• 正极材料市场空间扩大：预计到2020年，正极材料市场规模将达576-768亿元，是当前的4倍左右。
• 磷酸铁锂投资价值凸显：低估值与业绩反转是其主要投资机会，尤其在新能源客车市场回暖背景下，磷酸铁锂电池需求稳定增长。
• 三元材料潜力巨大：三元材料具备高能量密度，是未来乘用车电池的主流方向，市场空间预计超340亿元。
• 钴资源成为关注焦点：由于三元材料对钴的依赖，钴价上涨明显，钴回收利用产业潜力巨大。
• 技术壁垒与产业格局：三元材料及前驱体行业壁垒高，国内企业正通过自产前驱体提升竞争力。

关键信息

一、新能源汽车产销增长

• 2017年上半年，新能源汽车产销分别完成21.2万辆和19.5万辆，同比增长19.7%和14.4%。
• 纯电动乘用车产量同比增长56.8%，而纯电动客车产量在3月开始回暖，6月达去年同期的63%。
• 2020年新能源汽车年产量目标为200万辆以上，累计产销超过500万辆，市场空间将达现在的4倍。

二、正极材料投资机会

1. 磷酸铁锂

• 应用领域：主要用于新能源客车，占推荐目录中客车电池的70%。
• 市场表现：上半年磷酸铁锂正极材料企业估值较低，平均静态PE估值为15倍。
• 投资逻辑：低估值+业绩反转，随着客车市场回暖，需求将回升，具备投资潜力。
• 重点企业：
  • 安达科技：进入多个第一梯队客户供应链，研发投入大，掌握核心技术。
  • 金锂科技：下游客户多为第二梯队，需加大研发投入。
  • 卓能材料：下游客户相对单一，需拓展客户资源。
  • 久兆科技：技术路线不同，存在一定不确定性。

2. 三元材料

• 应用领域：主要用于新能源乘用车和专用车，占推荐目录中乘用车电池的75%。
• 市场空间：预计2020年三元材料市场空间将超340亿元，是当前的5-6倍。
• 投资逻辑：高壁垒、高增长，政策与市场需求共同推动。
• 重点企业：
  • 当升科技：已进入国际一线客户供应链，部分自产前驱体。
  • 宁波金和：自产前驱体和正极材料，2016年市占率16%。
  • 瑞翔新材：技术源自美国3M，NCM622已供货。
  • 海纳新材：供应高端前驱体，配套国内外一线厂商。
  • 华友钴业：拥有大量钴资源，主要供应NCM532前驱体。

三、钴资源与回收利用

• 钴资源稀缺：我国钴资源匮乏，2016年消费量约6.1万吨。
• 钴价上涨：从2016年初约19万元/吨上涨至42万元/吨。
• 钴需求增长：2016年全球新能源汽车钴需求1.48万吨，同比增加86%；2017年预计增长44.42%，新增需求6574吨。
• 钴回收潜力：随着电池回收利用发展，钴回收将成为重要供给来源，但环保要求严格。

四、技术与产业趋势

• 三元材料发展趋势：向高镍化发展，以提升能量密度。
• 前驱体的重要性：前驱体占三元材料成本55%，对材料性能影响显著，技术难度高。
• 自产前驱体优势：具备更高技术开发效率，有利于抢占高端市场。
• 行业竞争格局：国内三元材料厂商约40-50家，竞争激烈，技术更新快。

总结

正极材料作为新能源汽车电池核心原材料，市场空间广阔，尤其是磷酸铁锂和三元材料领域。随着新能源汽车市场回暖，磷酸铁锂因低估值与业绩反转成为投资重点；三元材料因高能量密度和政策导向，未来增长潜力巨大。钴资源作为三元材料关键原材料，价格上涨显著，钴回收利用成为新机遇。同时，前驱体作为高技术壁垒环节，是决定三元材料性能的重要因素，具备较高的投资价值。整体来看，正极材料行业正迎来快速发展期，投资机会丰富。