正极材料专题报告_新补贴时代_四倍机会来临_12页_1mb

正极材料专题报告总结：新补贴时代，四倍机会来临

核心内容

本报告分析了新能源汽车市场复苏背景下正极材料行业的发展机遇，特别是磷酸铁锂和三元材料领域。随着政策调整和市场回暖，正极材料市场空间有望实现快速增长，投资机会显著。

主要观点

1. 新能源汽车市场复苏

• 纯电动乘用车：2017年1月产量同比下降30%，但2月开始增长，3月达到同比增长118%，成为新能源汽车市场复苏的引领者。
• 纯电动客车：2017年1月产量同比下降74.4%，2月产量为0，3月开始回暖，6月产量恢复至去年同期的63%。
• 整体市场：2017年上半年新能源汽车产销分别同比增长19.7%和14.4%，超出市场预期，预计下半年将保持增长态势。
• 未来市场预测：根据《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，到2020年新能源汽车年产量将达200万辆以上，累计产量超500万辆，年均增长速度将超过40%，市场空间达到现在的4倍，约5000亿元，正极材料市场空间约为576-768亿元。

2. 磷酸铁锂正极材料投资价值凸显

• 应用领域：磷酸铁锂主要应用于新能源客车，占比达70%。
• 估值优势：新三板磷酸铁锂企业静态PE估值为15倍左右，远低于三元材料企业。
• 业绩反转预期：随着新能源客车市场回暖，磷酸铁锂正极材料需求有望回升，相关企业业绩反转可期。
• 技术改进方向：可通过金属掺杂、碳包覆、表面改性和材料纳米化等方式改善磷酸铁锂的倍率充放电性能。
• 重点企业：安达科技、金锂科技、卓能材料、久兆科技等，其中安达科技技术实力最强，下游客户多为第一梯队企业，具备较高投资价值。

3. 三元材料领域潜力巨大

• 应用领域：三元材料主要用于纯电动乘用车和专用车，其中乘用车领域占比达75%。
• 市场空间：2020年三元材料市场空间预计超340亿元，是目前的5-6倍。
• 技术发展：三元材料向高镍化方向发展，以提升能量密度和性能，未来十年将是三元材料的主流。
• 投资机会：上游钴资源紧缺，价格从2016年初的19万元/吨上涨至42万元/吨，钴回收利用成为重要补充来源。

关键信息

上游钴资源

• 稀缺性：全球钴资源主要集中在刚果（金），占全球钴产量的48.61%，我国资源匮乏。
• 需求增长：2016年全球新能源汽车钴需求量为1.48万吨，同比增加86%；预计2017年钴需求增速为44.42%。
• 供给不足：2017年新增钴矿产能仅为7615吨，远低于需求增长，预计2020年钴市场紧缺额将扩大至6600吨。

三元材料与前驱体

• 前驱体重要性：三元前驱体占三元材料成本的55%，直接影响最终产品的性能。
• 技术壁垒：三元材料生产需要高技术壁垒，主要企业如当升科技、宁波金和、瑞翔新材等已布局前驱体生产。
• 市场格局：国内三元材料企业与国外领先企业相比仍有差距，但部分企业如格林美、天力锂能已具备一定竞争力。

新三板企业分析

• 磷酸铁锂企业：安达科技、金锂科技、卓能材料等企业具备一定投资价值，但需加大研发投入以提升竞争力。
• 三元材料企业：如当升科技、宁波金和、瑞翔新材、河南科隆等，多数具备自产前驱体能力，具备较高的技术壁垒和市场潜力。

机会总结

磷酸铁锂

• 投资价值：低估值+业绩反转，适合长期投资。
• 市场前景：随着新能源客车市场回暖，磷酸铁锂电池需求将持续增长。

三元材料

• 投资价值：高技术壁垒、高成长性，是未来动力电池发展的主要方向。
• 上游机会：钴资源紧缺，价格持续上涨，电解钴和钴盐类企业有望率先受益。
• 中下游机会：三元材料及其前驱体企业具备高技术壁垒，自产前驱体的企业在高端市场更具竞争力。

总结

新能源汽车市场在补贴新政后逐步回暖，正极材料作为动力电池的关键组成部分，市场空间显著扩大。磷酸铁锂和三元材料是当前主要投资方向，其中磷酸铁锂因其低估值和业绩反转潜力，成为当前的优选；三元材料则因高能量密度和高技术壁垒，具备长期增长空间。随着市场复苏和技术进步，正极材料行业将迎来新的发展机遇。