20201015-万联证券-华峰测控-688200.SH-首次覆盖报告_模拟及混合信号ATE龙头_进军SoC_大功率器件领域_30页_2mb

报告摘要

华峰测控（688200）首次覆盖报告总结

核心内容

华峰测控是国内最早进入半导体自动化测试设备（ATE）行业的企业之一，专注于模拟及混合信号测试设备领域，已成为国内最大的半导体ATE本土供应商，并进入国际封测市场供应商体系。公司产品广泛应用于航天、航空、电子、核工业、船舶、铁路等关键领域，其核心产品STS系列测试机在全球已发货超3000台，市场认可度高。

主要观点

快速成长的国内半导体测试机龙头：公司业绩持续增长，2016-2019年营业收入和归母净利润的CAGR分别为31.5%和35.5%，毛利率始终保持在80%左右。
国产替代先锋，增量市场助力成长：公司在国内模拟测试系统市场占有率超过40%，全球市场份额约10%，目标在未来3-5年提升至30%。随着半导体产业链向国内转移，公司有望通过市场拓展和市占率提升实现快速增长。
进军SoC及大功率器件领域，突破成长天花板：公司通过IPO募集资金15.12亿元，用于产能扩张及SoC、大功率器件测试系统研发。SoC测试机市场空间约25-30亿美元，远大于模拟测试机市场，公司目标在未来3-5年在全球GaN、消费类IPM等新兴领域达到全球数一数二的市场份额。
技术壁垒高，研发体系高效：公司深耕行业二十余年，拥有多项核心技术，研发体系高效，研发投入逐年提升，占营收比重保持在11%以上。研发团队占比36.2%，且以高学历人才为主，保障了产品的技术先进性与市场竞争力。
客户粘性强，市场拓展空间大：公司已获得包括长电科技、通富微电、意法半导体等在内的大量国内外优质客户认证，客户留存率高，产品装机量快速提升，形成正向循环效应。

关键信息

财务预测

指标	2019A（百万元）	2020E（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）
营业收入	255	390	617	848
净利润	102	169	241	353
每股收益（元）	1.67	2.76	3.94	5.77
市盈率（倍）	157.1	95.0	66.4	45.4

募投项目

集成电路先进测试设备产业化基地建设项目：预计2021年末达到可使用状态，形成年产800台模拟及混合信号测试机、200台SoC测试机的生产能力，项目总投资65,589.68万元。
科研创新项目：总投资24,410.32万元，聚焦于SoC和大功率器件测试系统的研发，包括800M高速数字通道测试模块、大功率模块常温高温测试站、高动态响应V/I源等。