20230901-国金证券-石油化工行业研究_上游持续强劲_下游逐步改善__21页_2mb

报告总结

投资逻辑

2023年原油价格预期维持中高位震荡，主要驱动因素为OPEC+减产（包括自愿减产165万桶/天延续至2024年底）和全球出行强度稳健，需求边际增量支撑油价上行。推荐两大主线：上游油气资源稳定的石油开采板块，及需求回暖的中下游石油化工板块。上游板块业绩确定性强，源于供应约束和资产稳健；中下游板块受益于行业景气度回升和产业链延伸。

石油开采板块分析

• 关键点：OPEC+供给收缩和美国页岩油气开发力度减弱（资本开支增但产量增速低），导致原油供给边际增量有限。全球出行需求稳健，支撑原油需求。公司如中国石油、中国海油、中国石化的业绩环比修复强于油价波动。
• 风险：油气田投产延迟、地缘政治干扰和页岩油开采通胀。

石油化工板块分析

• 关键点：炼油板块裂解价差高企，受益于国内成品油消费创新高；化工板块价差环比修复，涤纶长丝产品需求回暖。民营龙头如恒力石化、荣盛石化及桐昆股份业绩显著改善，伴随新能源新材料项目投建。
• 风险：终端需求不振、成品油价格放开和产业链价差波动。

投资建议

• 推荐上游：中国石油、中国海油、中国石化（业绩确定性强）。
• 推荐中下游：恒力石化、荣盛石化（业绩环比修复和成长潜力）。

风险提示

包括油气田投产不足、地缘政治风险、成品油价格放开、终端需求疲软、数据误差、汇率波动及其他不可抗力因素。