20240504-国金证券-石油化工行业研究_上游超预期_下游或修复_22页_2mb

投资逻辑总结

2024年原油价格预期维持中高位震荡，主要受地缘局势紧张、OPEC+减产和全球需求复苏支撑。投资主线包括：高股息企业（业绩稳健，抵御油价波动能力强）和民营炼化企业（受益于经济回暖和炼能出清，业绩边际修复）。

高股息稳健企业

这些企业如中国石油、中国海油、中国石化等，通过上下游一体化增强抗风险能力。2023年归母净利润下降仅338%（油价下跌17.02%），2024Q1实现增长821%，得益于改革效果和高股息政策。股息率较高（例如中国海油A股股息率5.40%），股东回报丰厚。

中下游炼化企业

炼油板块价差维持高位，成品油裂解价差修复良好，涤纶长丝行业需求恢复，库存去化明显，景气度提升。推荐企业如荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣，伴随终端需求回暖，业绩弹性显著。

投资建议

持续给予石油石化板块“买入”评级，重点关注上述企业和炼化龙头。风险包括油价波动、地缘政治和终端需求不振。

风险提示

1. 油气田投产进度不及预期。
2. 地缘政治扰乱原油市场。
3. 成品油价格放开风险。
4. 终端需求不景气。
5. 数据误差影响。
6. 汇率波动风险。
7. 不可抗力因素。