20220311-天风证券-天邑股份-300504.SZ-业绩超预期_订单持续落地_数字经济重点受益_4页_751kb

天邑股份（300504）总结

核心内容

天邑股份是一家专注于光通信和移动通信领域的公司，近年来在运营商市场表现突出，特别是在千兆宽带建设方面受益显著。公司2021年预计实现归母净利润1.75-1.90亿元，同比增长58.83%-72.45%。此外，公司近期中标多个运营商订单，包括中国移动的智能家庭网关和光分路器产品采购项目，以及中国电信的天翼网关4.0招标，进一步巩固了其市场地位。

主要观点

• 政策推动：《通信行业十四五规划》明确提出加快10GPON及以上端口和千兆宽带用户数的建设目标，为公司业务增长提供了政策支持。
• 市场需求增长：2021年末，国内千兆宽带用户达3456万户，同比增长2816万户，显示千兆宽带建设正在快速上量，未来仍有较大发展空间。
• 产品结构优化：公司产品线逐步向高价值产品转型，如10GPON、Wi-Fi6等，带动收入和利润的持续增长。
• 技术拓展：公司不仅在传统宽带接入领域表现强劲，还积极布局5G小基站、VR/AR、智慧家庭等新兴领域，为长期增长打开空间。

关键信息

近期中标订单

• 中国移动2022-2023年智能家庭网关产品紧急集中采购项目：

  • GPON-双频Wi-Fi5份额10.45%，预估中选金额1.71亿元含税；
  • GPON-双频Wi-Fi6份额14.02%，预估中选金额1.57亿元含税。

• 中国移动2022年光分路器产品集中采购项目：

  • 中标份额18.85%，中标金额预计为5000万元不含税。

业务布局

• 公司是国内主要的宽带接入设备供应商，产品包括光分路器、智能家庭网关等。
• 公司在三大运营商市场中优化客户结构，增强抗风险能力。
• 公司布局5G小基站、VR/AR、智慧家庭等新领域，拓展成长空间。

投资建议与盈利预测

• 投资建议：公司业绩超预期，订单持续落地，受益于政策推动和技术升级，重申“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润：1.8亿元；
  • 2022年归母净利润：2.3亿元；
  • 2023年归母净利润：2.8亿元；
  • 对应2022-2023年市盈率分别为24倍和19倍，显示估值合理。

财务数据摘要

财务健康状况

• 资产负债率：从2019年的27.77%逐步上升至2023年的32.96%，显示公司财务杠杆适度。
• 毛利率：稳定在19%以上，2021年为21.87%，显示产品盈利能力增强。
• 净利率：从2019年的5.04%提升至2023年的7.95%，反映成本控制和收入增长的协同效应。
• ROE：从2019年的5.94%提升至2023年的12.08%，显示股东回报能力增强。

风险提示

• 需求低预期：若千兆宽带建设进度不及预期，可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：随着更多企业进入市场，公司可能面临更大的竞争压力。
• 原材料涨价或缺货：可能增加成本，影响利润。
• 中标项目执行进度：实际执行情况可能与预期存在差异。
• 业绩预告与实际业绩的差异：需以年报为准。

总结

天邑股份凭借其在光通信和移动通信领域的深耕，以及在千兆宽带建设中的关键角色，实现了业绩的快速提升。公司近期在运营商市场的多个订单中标，进一步增强了其市场竞争力。同时，公司积极拓展5G、VR/AR和智慧家庭等新领域，为未来增长提供了更多可能性。尽管存在一定的市场风险，但其在政策和技术双重驱动下的增长前景依然值得期待。