20180326-财通证券-天邑股份-300504.SZ-国家产业政策支持_六大优势助力成长_15页_1mb

天邑股份（300504）总结

核心内容

天邑股份是一家专注于光通信和移动通信产业的公司，主要产品包括宽带网络终端设备、通信网络物理连接与保护设备、移动通信网络优化系统设备及系统集成服务、热缩制品等。公司依托技术创新和产品创新，已成长为国内知名的通信设备专业提供商，连续多年为国内通信运营商的入围企业和主要供应商之一。

主要观点

• 行业前景广阔：受益于国家产业政策的支持，如“宽带中国”战略、“十三五”规划等，通信网络建设需求持续增长，尤其是5G、云计算和物联网的快速发展，将推动通信设备行业进一步扩张。
• 市场定位明确：公司产品广泛应用于通信网络中的接入网系统，其中宽带网络终端设备已成为收入占比最高的产品，占比从2013年的7%提升至2017年前三季度的82.34%。
• 竞争优势显著：公司在产品链、营销服务、研发能力、成本控制及管理团队等方面具备显著优势，有助于其在竞争激烈的市场中脱颖而出。
• 盈利预测乐观：预计公司2017～2020年EPS分别为0.86元、1.14元、1.54元，给予公司2017年25～30倍PE，对应2018年股价合理区间为28.5～34.2元。
• 募投项目支持增长：公司募集资金主要用于扩大生产、研发中心建设及营销网络拓展，以提升公司竞争优势和市场占有率。

关键信息

财务指标（2017年前三季度）

• 营业收入：23.55亿元，同比增长31.7%
• 归母净利润：23000万元，同比增长51.3%
• 每股收益：0.86元
• 毛利率：26.71%
• 期间费用率：11.80%

股权结构

• 控股股东为天邑集团，实际控制人为李跃亨、李世宏、李俊霞、李俊画。
• 发行前，李跃亨、李世宏、李俊霞、李俊画合计控制公司80.78%的股份。
• 李俊画现任公司董事长，李俊霞现任公司董事。

投资要点

• 国家产业政策支持：通信网络建设需求增长，尤其是5G、云计算和物联网的推动。
• 宽带网络终端设备为主力产品：收入占比持续提升，成为公司主要收入来源。
• 六大优势助力成长：
  • 产业链较长，降低运营商管理成本。
  • 掌握核心技术，部分核心部件自产。
  • 地处西部，成本较低。
  • 营销服务网络覆盖全国31个省及直辖市。
  • 坚持技术、产品创新，持续投入研发。
  • 拥有稳定优秀的管理团队。

盈利预测

• EPS预测：2017年为0.86元，2018年为1.14元，2019年为1.54元。
• PE估值：基于可比公司PE水平，给予公司2017年25～30倍PE。
• 合理股价区间：2018年对应合理股价区间为28.5～34.2元。

募投项目

• 项目类型：
  • 宽带网络终端设备扩产生产线技术改造项目
  • 通信网络物理连接与保护设备扩产生产线技术改造项目
  • 移动通信网络优化系统设备扩产生产线技术改造项目
  • 研发中心技术改造项目
  • 营销服务网络扩建项目
  • 补充流动资金
• 募集资金总额：79,553万元

风险提示

• 信息通信行业发展不及预期：可能影响市场需求。
• 募投项目建设不及预期：可能影响公司未来的增长能力。

附录：主要竞争对手

行业背景

• 国家政策支持：如“宽带中国”战略、“十三五”规划等，推动通信基础设施建设。
• 技术发展趋势：5G、云计算、物联网等技术的发展，对通信网络提出更高要求。
• 行业竞争格局：通信运营商占据主导地位，行业竞争激烈，但公司凭借多方面优势保持竞争力。

总结

天邑股份凭借国家产业政策的支持、技术与产品创新、广泛的营销网络和成本优势，在光通信和移动通信行业中占据重要地位。公司预计未来几年将持续增长，且募投项目将助力其扩大产能和提升竞争力。尽管面临行业竞争和市场风险，但公司具备良好的发展前景和盈利能力。