20210610-西部证券-玲珑轮胎-601966.SH-跟踪点评_7+5_战略优化全球产业布局；陕西铜川基地立项_3页_284kb

玲珑轮胎战略调整与陕西铜川基地项目总结

核心内容

玲珑轮胎（601966.SH）于2021年6月9日发布两则重要公告，宣布修订中长期发展战略规划，将“6+6”战略调整为“7+5”战略，并启动陕西省铜川市高性能子午线轮胎及翻新胎项目。该战略调整旨在优化全球产业布局，推动公司成长为具备世界一流影响力和竞争力的高端轮胎品牌。

主要观点

• 战略调整：公司将“6+6”战略（6个国内基地、6个海外基地）升级为“7+5”战略，计划在2030年前实现年产1.6亿条轮胎，营收超800亿元。
• 国内布局：公司在国内已有招远、德州、柳州、荆门四个基地，正在建设长春基地。调整后的战略显示公司更加重视国内市场，同时稳步推进海外布局。
• 海外布局：公司目前在泰国拥有工厂，在建塞尔维亚工厂，预计2025年全部达产。
• 铜川基地：该项目投资60.66亿元，分三期建设，预计2028年全部完工，建成后将实现年产1200万套半钢胎、300万套全钢胎、10万套航空胎（含6万套翻新胎）、10万套特种胎、50万套翻新汽车胎、100万套内胎及垫带。达产年预计营收63.45亿元，平均净利润4.57亿元，ROE为19.88%。
• 区域优势：铜川位于西北地区，靠近吉利、比亚迪、陕西重汽等重要客户，便于辐射西北五省。同时，可通过中欧、中亚铁路辐射“一带一路”沿线国家，提升区域竞争力。
• 产品结构优化：公司计划自2020年起提升大尺寸轮胎（17寸以上）销售占比，目标为2025年达到60%，2030年达到75%。
• 渠道建设：自2020年起，公司推进新零售战略，赋能渠道，带动业绩快速增长。
• 财务预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为26.01/34.01/40.99亿元，对应P/E分别为23.5x/17.9x/14.9x，维持“买入”评级。
• 风险提示：项目建设进度、关税政策变动、原材料价格波动等可能对公司发展产生影响。

关键信息

项目投资与建设情况

• 项目名称：陕西铜川高性能子午线轮胎及翻新胎项目
• 投资金额：60.66亿元
• 建设周期：2022年4月开工，2028年3月全部完工
• 产能规划：年产1520万套高性能子午线轮胎和50万套翻新胎
• 达产年营收：63.45亿元
• 达产年净利润：4.57亿元
• ROE：19.88%

公司战略与布局

• “7+5”战略：7个国内基地，5个海外基地
• 国内基地：招远、德州、柳州、荆门、长春（预计2023、2025年达产）
• 海外基地：泰国工厂、塞尔维亚工厂（预计2025年达产）

产品结构与市场策略

• 大尺寸轮胎占比：2025年目标60%，2030年目标75%
• 新零售战略：自2020年起实施，提升渠道效率与品牌影响力

财务表现与预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为22,997/27,197/32,464百万元，增长率分别为25.1%/18.3%/19.4%
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为2,601/3,401/4,099百万元，增长率分别为17.2%/30.7%/20.5%
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为1.89/2.48/2.98元
• 市盈率（P/E）：预计2021-2023年分别为23.5x/17.9x/14.9x
• 市净率（P/B）：预计2021-2023年分别为3.2x/2.8x/2.4x
• 市销率（P/S）：预计2021-2023年分别为2.7x/2.2x/1.9x

财务指标

• ROE：2019-2023年分别为15.9%/16.1%/14.7%/16.8%/17.5%
• 毛利率：2019-2023年分别为26.5%/27.9%/26.8%/28.0%/28.4%
• 资产负债率：2019-2023年分别为58.5%/43.6%/45.4%/45.1%/44.7%
• 流动比率：2019-2023年分别为0.99/1.05/1.05/0.90/0.82
• 速动比率：2019-2023年分别为0.73/0.81/0.77/0.63/0.56

投资建议

• 公司评级：买入
• 投资逻辑：公司在轮胎行业具备较强的竞争力，战略布局清晰，产品结构优化，渠道建设成效显著，未来增长潜力大。
• 预期表现：预计公司将在未来三年持续增长，成为全球轮胎行业的重要参与者。

风险提示

• 项目建设风险：项目可能因各种原因落后预期
• 政策风险：关税壁垒政策变动可能影响出口业务
• 原材料价格波动：橡胶等原材料价格剧烈波动可能影响成本和利润

数据来源

• 公司财务报表
• 西部证券研发中心

分析师信息

• 分析师：杨晖
• 联系方式：13717871708, yanghui@research.xbmail.com.cn

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