> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 嘉元科技总结 ## 核心内容 嘉元科技（688388）是一家深耕高性能锂电铜箔领域20余年的国内领军企业，其产品体系以锂电铜箔为核心，向高端电子箔延伸。公司高端锂电铜箔市占率已达 $50\%$，并推动 $4.5\mu m$ 极薄箔及 HVLP 高频高速电子箔国产替代。2026年Q1公司实现营收34亿元，同比 $+74\%$，归母净利润1.21亿元，同比 $+393\%$，业绩拐点已现。 ## 主要观点 1. **业绩增长**：公司业绩已出现明显拐点，2026年Q1单季利润已超2025年全年总和，自由现金流逐步修复。 2. **需求增长**：2026年全球动储电池需求预计同比 $+38\%$，带动锂电铜箔实际需求增至163万吨，2027年进一步增至197万吨。 3. **供需格局**：2026年供需平衡率预计回升至93%，2027年或达100%或出现供给缺口，加工费有望继续上涨。 4. **技术优势**：公司持续推进锂电铜箔极薄化进程，掌握 $4.5\mu m$ 极薄铜箔核心技术，阴极辊已实现进口替代。 5. **客户结构**：与宁德时代等头部电池厂深度绑定，2025年11月签订62.6万吨战略合作协议，客户集中度高。 6. **海外拓展**：公司加速开拓海外市场，2026年海外出货量预计达1万吨以上，海外客户占比提升。 7. **参股恩达通**：2025年8月以5亿元投资恩达通13.59%，切入AI算力高景气赛道，恩达通2026年利润有望突破9.6亿元。 8. **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为10.8/16.7/22.7亿元，对应PE分别为26/17/12倍，估值具备修复空间。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入(百万元) | 6,522 | 9,643 | 18,439 | 21,984 | 26,676 | | 同比(%) | 31.27 | 47.85 | 91.21 | 19.23 | 21.34 | | 归母净利润(百万元) | (238.83) | 57.02 | 1,077.67 | 1,668.37 | 2,266.60 | | 同比(%) | (1,354.99) | 123.88 | 1,789.83 | 54.81 | 35.86 | | EPS-最新摊薄(元/股) | (0.36) | 0.09 | 1.63 | 2.53 | 3.43 | | P/E(现价&最新摊薄) | (117.29) | 491.24 | 25.99 | 16.79 | 12.36 | ### 盈利预测 - 2026年归母净利润预计10.8亿元，同比+1789.8% - 2027年归母净利润预计16.7亿元，同比+54.8% - 2028年归母净利润预计22.7亿元，同比+35.9% ### 市场数据 | 项目 | 2026年 | 2027年 | |------|--------|--------| | 收盘价(元) | 39.27 | - | | 一年最低/最高价 | 19.66/71.80 | - | | 市净率(倍) | 2.21 | - | | 流通A股市值(百万元) | 25,914.56 | - | | 总市值(百万元) | 25,914.56 | - | ### 基础数据 | 项目 | 2026Q1 | |------|--------| | 每股净资产(元,LF) | 17.76 | | 资产负债率(%,LF) | 45.68 | | 总股本(百万股) | 659.91 | | 流通A股(百万股) | 659.91 | ## 产品与技术 - **产品矩阵**：公司产品体系以锂电铜箔为核心，向高端电子箔延伸，包括RTF、HVLP、IC封装极薄铜箔、HDI铜箔等。 - **技术突破**：公司已掌握 $4.5\mu m$ 极薄锂电铜箔生产技术，HVLP铜箔多代产品布局，且具备量产能力。 - **设备国产化**：阴极辊国产替代进程显著，2024年国内出货量超800台，国产占有率超90%。 - **固态铜箔**：已实现小批量供货，2026年预计出货量达600-1000吨，技术储备完整。 ## 客户与市场拓展 - **宁德时代合作**：公司与宁德时代深度绑定，2025年11月签订62.6万吨战略合作协议，2026-2028年计划采购量分别为15.7/20.4/26.5万吨。 - **海外市场**：公司已导入日韩、欧洲及北美客户，计划拓展东南亚市场，海外出货量预计2026年达1万吨以上，2027年预计2万吨。 - **高端电子箔**：2026年预计出货量约小几千吨，2027年有望迎来放量拐点，优化单吨盈利结构。 ## 投资逻辑 - **行业周期**：锂电铜箔行业进入供需紧平衡阶段，加工费有望继续上涨。 - **技术壁垒**：公司技术储备深厚，具备高附加值产品生产能力。 - **资本开支**：公司资本开支大幅收缩，在建工程占比降至约10%，行业扩产意愿低迷。 - **参股恩达通**：通过投资恩达通切入AI算力赛道，预计2026年恩达通利润达9.6亿元，提升公司估值空间。 ## 风险提示 - 技术研发迭代风险 - 泰金新能/恩达通投资收益的波动风险 - 客户集中度较高风险 - 产能消化不及预期 - 新业务拓展不及预期