20210908-天风证券-嘉元科技-688388.SH-锂电铜箔供需两旺_业绩基本符合预期_3页_673kb
报告摘要
嘉元科技（688388）总结
核心内容
嘉元科技（688388）是一家专注于锂电铜箔生产的公司，2021年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长。公司处于锂电铜箔行业供需两旺的背景下，实际产能已超理论产能，显示出市场对产品的需求旺盛。
主要观点
- 业绩表现：公司2021年H1实现营收12亿元，同比增长197%；归母净利润2.44亿元，同比增长324%；扣非净利润2.30亿元，同比增长470%。Q2营收环比增长27%，归母净利润环比增长21%，扣非净利润环比增长17%。
- 盈利能力：综合毛利率为31.4%，同比上升9.3个百分点；净利率为20.3%，同比上升6.0个百分点。Q2毛利率环比下降0.2个百分点，净利率环比下降1个百分点，主要受研发费用和财务费用增加影响。
- 成本结构：营业成本同比增长161.75%，主要因销量增加。销售费用同比下降65.29%，财务费用同比增长331.69%。
- 财务预测：公司2021-2022年归母净利润上调至5.3亿元和8.8亿元，对应当前PE分别为54X和33X；预计2023年归母净利润为12.8亿元，对应当前PE为22X。
- 投资评级：维持“买入”评级，当前价格为124元，目标价格未明确。
关键信息
财务数据和估值
| 年度 | 营业收入(百万元) | 净利润(百万元) | 市盈率(P/E) | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|
| 2019 | 1,446.05 | 329.72 | 86.82 | 22.98 |
| 2020 | 1,202.18 | 186.47 | 153.58 | 60.47 |
| 2021E | 2,854.37 | 535.14 | 54.02 | 38.73 |
| 2022E | 4,855.57 | 882.90 | 32.53 | 23.17 |
| 2023E | 7,283.35 | 1,283.18 | 22.41 | 13.59 |
财务预测摘要
- 资产负债表：
- 货币资金：2019年701.24百万元，2021E为1,072.19百万元
- 流动资产合计：2019年2,016.45百万元，2021E为2,453.20百万元
- 资产总计：2019年2,653.76百万元，2021E为3,558.01百万元
- 现金流量表：
- 经营活动现金流：2019年472.13百万元，2021E为399.95百万元
- 投资活动现金流：2019年-1,152.97百万元，2021E为-347.16百万元
- 筹资活动现金流：2019年1,288.50百万元，2021E为-30.59百万元
- 利润表：
- 营业收入：2019年1,446.05百万元，2021E为2,854.37百万元
- 营业利润：2019年382.97百万元，2021E为633.18百万元
- 归属于母公司净利润：2019年329.73百万元，2021E为529.95百万元
主要财务比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 25.38% | -16.86% | 137.43% | 70.11% | 50.00% |
| 营业利润增长率 | 80.41% | -44.03% | 195.38% | 64.66% | 45.20% |
| 归属于母公司净利润增长率 | 86.89% | -43.46% | 184.29% | 66.04% | 45.17% |
| 毛利率 | 34.70% | 24.24% | 28.00% | 30.00% | 34.51% |
| 净利率 | 22.80% | 15.51% | 18.57% | 18.12% | 17.54% |
| ROE | 13.07% | 7.14% | 17.47% | 23.95% | 27.67% |
| ROIC | 41.29% | 19.69% | 37.05% | 51.72% | 80.26% |
| 资产负债率 | 4.15% | 10.56% | 14.06% | 14.68% | 15.60% |
| 净负债率 | -27.57% | -35.62% | -27.57% | -32.21% | -36.76% |
| 流动比率 | 43.98 | 7.06 | 5.44 | 5.50 | 5.40 |
| 速动比率 | 40.60 | 6.47 | 4.51 | 4.50 | 4.45 |
风险提示
- 电动车销量不及预期
- 产能释放不及预期
- 加工费下降超预期
投资建议
公司处于锂电铜箔行业供需两旺的有利环境中，实际产能已超理论产能，显示出强劲的市场需求。随着产能释放和产品结构优化，公司未来盈利能力有望进一步提升。当前PE估值为22X，维持“买入”评级。
作者信息
- 孙潇雅，分析师，SAC执业证书编号：S1110520080009，邮箱：sunxiaoya@tfzq.com
- 杨诚笑，分析师，SAC执业证书编号：S1110517020002，邮箱：yangchengxiao@tfzq.com
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