20221019-开源证券-特步国际-01368.HK-港股公司信息更新报告_2022Q3流水增速领跑_期待Q4库存顺利去化_3页_553kb

报告摘要

特步国际 (01368.HK) 投资分析总结

核心内容

特步国际（01368.HK）于2022年10月19日发布投资报告，维持“买入”评级。报告指出，公司2022Q3流水增速领先行业，尽管受到疫情影响，但整体表现依然稳健。同时，新品牌索康尼和K-Swiss在国内及海外市场的增长势头强劲，为公司未来业绩提供支撑。

主要观点

1. 2022Q3业绩表现

流水增长：2022Q3全渠道流水同比增长 20-25%，其中7-9月流水分别增长 25%+、约 30%、低双位数，国庆期间流水仍有中双位数增长。
疫情影响：9月以来流水增速略有放缓，主要受疫情影响，预计影响 20% 的门店正常经营。
经营表现：截至2022Q3，折扣保持在 70-75折，存货周转率提升至 4.5-5月，略高于正常水位。

2. 电商与童装增长显著

电商渠道：预计2022Q3电商流水增长 30%，其中天猫占比 40-50%，京东占 10%+，抖音、小红书直播为主要增长动力，拼多多和唯品会则以去化库存为主。
童装业务：预计2022Q3童装流水增长 50%，线下渠道占比 50%+，电商与团购渠道分别增长 1倍，其中线下流水增长 30%+。

3. 新品牌表现亮眼

索康尼：2022Q3国内流水翻倍增长，预计2023年初开出加盟门店。
K-Swiss：国内部分门店月店效超 50万，受益于品牌代言人卡梅隆诺里、萨姆索诺娃的带动，品牌形象提升，海外网球销售增长 1倍。同时，海外供应链及物流恢复正常，大部分货品已顺利发出。

关键信息

财务预测与估值

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	12864	15782	19202
YOY(%)	28.5	22.7	21.7
净利润(百万元)	1073	1327	1627
YOY(%)	18.1	23.7	22.7
EPS(元)	0.4	0.5	0.6
P/E(倍)	17.9	14.5	11.8
P/B(倍)	2.2	2.0	1.7

投资评级说明

证券评级：
- 买入(Buy)：预计相对强于市场表现 20%以上
- 增持(outperform)：预计相对强于市场表现 5%~20%
- 中性(Neutral)：预计相对市场表现 -5%~+5%
- 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现 5%以下
行业评级：
- 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
- 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现

风险提示

疫情反复：可能影响终端销售。
库存去化不及预期：若库存未能有效去化，可能影响现金流。
新品牌培育不及预期：新品牌市场表现可能低于预期。

估值与市场前景

公司当前股价为 8.05港元，对应 2022E PE为 17.9倍，2023E PE为 14.5倍，2024E PE为 11.8倍。随着2022Q4电商旺季的到来，以及北马复赛的举办，预计库存去化将有所改善，带动业绩进一步增长。新品牌的持续发力也为公司增长提供动力，因此继续维持“买入”评级。