锂行业深度报告：超级周期开启，全球资源竞争白热化-20220304-招商银行-35页_2mb

锂行业深度报告总结

核心内容概览

锂是一种重要的能源金属，被我国列为战略性矿产。其主要存在形式为卤水锂和硬岩锂，其中卤水锂占比约60%。锂资源主要集中在南美三角区（阿根廷、玻利维亚、智利）和澳大利亚，两地资源量占全球总量的65%。随着新能源汽车和锂电池的快速发展，锂盐需求大幅增长，电池需求占比达七成，碳酸锂和氢氧化锂为主要产品。

主要观点

• 锂矿资源分布集中：全球锂矿产量主要由澳大利亚、智利和中国贡献，占全球总产量的87.8%，其中澳大利亚占比约50%。
• 锂盐产能集中于中国：中国锂盐产能占全球七成以上，尤其是氢氧化锂，占比高达85%。主要通过“海外资源+中国加工”模式实现。
• 提锂技术与成本差异显著：盐湖提锂成本最低，矿石提锂成本较高，锂云母提锂成本最高。提锂技术因资源类型而异，如盐湖常用摊晒法、吸附法、膜法和萃取法，矿石常用硫酸酸化焙烧法。
• 供需格局变化明显：2023-2025年，锂盐供给将大于需求，价格阶段性回落，但难以重现2019-2020年的大幅下跌。
• 行业竞争格局呈现寡头化趋势：全球锂盐市场集中度高，头部企业如赣锋锂业、ALB、SQM、天齐锂业、Allkem占据主导地位，资源和技术优势显著。
• 垂直一体化趋势明显：龙头企业加速整合上下游资源，布局氢氧化锂产线，提升市场竞争力。

关键信息

1. 锂矿行业概况

• 资源分布：全球锂资源主要集中在南美三角区和澳大利亚，其中南美三角区占全球资源量的57%，澳大利亚占8%。
• 主要资源类型：
  • 锂辉石：主要产自澳大利亚，品质最优，是当前产量变化的核心因素。
  • 锂盐湖：主要分布于南美三角区，智利盐湖品质较高，阿根廷盐湖资源量大但品位较低。
  • 锂云母：主要分布于中国，品位低、杂质多，提锂成本高。
• 产量变化：2020年全球锂矿产量为8.2万吨，主要由澳大利亚、智利和中国贡献。未来阿根廷和玻利维亚的资源开发将对全球锂矿产量形成新贡献。

2. 锂盐生产及提锂技术

• 锂盐需求：电池需求占七成，尤其是动力电池，预计未来年均增速可达30%。
• 锂盐产能：中国产能占全球70%，其中氢氧化锂产能占85%。未来产能将更靠近资源地，国内占比可能下降。
• 提锂技术及成本：
  • 盐湖提锂：成本低，主要技术包括摊晒法、吸附法、膜法和萃取法。优质盐湖如扎布耶盐湖、Atacama盐湖成本低于3万元/吨。
  • 矿石提锂：成本较高，锂辉石提锂成本约1.7-1.8万元/吨，锂云母提锂成本约3-4万元/吨。
  • 发展趋势：盐湖主要用于生产碳酸锂，矿石则集中生产氢氧化锂，未来产能将更靠近资源地。

3. 锂盐价格回顾及展望

• 价格趋势：需求端主导价格变化，供给端决定价格波动幅度。
• 价格回顾：
  • 2015-2018年，锂盐价格快速上涨，碳酸锂价格从3.8万元/吨升至15万元/吨。
  • 2019-2020年，受需求疲弱和供给缩减影响，价格回落。
  • 2021年，全球新能源汽车销量增长，价格再次上涨至25万元/吨。
• 价格展望：
  • 2023-2025年，供给增加，价格阶段性回落，但难以大幅下跌。
  • 2026年后，供需缺口扩大，价格有望回升。

4. 行业趋势与竞争格局

• 产销绑定与资源争夺：企业通过包销锁定上游锂矿资源，形成产销绑定。阿根廷、非洲等地成为资源争夺的焦点。
• 垂直一体化趋势：龙头企业整合上下游资源，布局氢氧化锂产线，提升竞争力。
• 氢氧化锂需求增长：高镍三元电池推动氢氧化锂需求增长，预计2025年全球需求将达57.5万吨。
• 市场集中度高：全球锂盐市场集中度高，头部企业占据主导地位，资源和技术优势显著。

5. 风险分析

• 地缘政治及贸易政策风险：澳大利亚和南美资源国政策变化可能影响全球供给。
• 生产进度不及预期：盐湖提锂受天气和运输影响较大，矿石提锂受技术开发和建设周期限制。
• 需求疲弱风险：全球经济波动可能影响锂盐需求。
• 短期价格大幅下滑风险：供需变化可能导致价格波动剧烈，若价格跌破成本，企业可能减产或停产。
• 环境保护和安全生产风险：环保要求趋严，企业需增加环保投入，可能影响盈利能力。

行业发展趋势

• 资源争夺白热化：随着锂的战略重要性提升，全球资源争夺加剧，企业通过股权收购等方式扩大资源布局。
• 技术进步推动成本下降：盐湖提锂技术提升将降低生产成本，中国盐湖企业有望在未来成本上超越智利企业。
• 产能集中于资源地：未来锂盐产能将更靠近资源地，国内产能占比可能下降。

总结

锂行业正处于电动化超级周期的起点，随着新能源汽车和储能需求的快速增长，锂盐需求将持续上升。然而，供给端受限于资源开发难度和扩产周期，短期内难以跟上需求增长，导致价格阶段性回落。长期来看，供需缺口扩大将支撑价格回升。行业呈现寡头竞争格局，头部企业凭借资源和技术优势占据主导地位。同时，行业面临地缘政治、环保、技术变更等多重风险，需谨慎应对。