20130722-国融证券-茅台五粮液夯实腰部_中端竞争白热化_12页_865kb

食品饮料行业总结

核心内容

食品饮料行业在2013年7月15日至7月22日期间整体表现不佳，行业指数下跌4.13%，落后于沪深300指数。尽管年初以来仍跑赢大盘5.24个百分点，但近期市场情绪偏空，中报预期不佳成为主要影响因素。白酒板块跌幅最大，达5.15%，主要受行业整体调整和茅台松绑经销权影响。乳业、食品综合等子行业跌幅较小，但整体仍面临估值压力。

主要观点

• 市场回顾：食品饮料行业指数下跌，白酒板块表现最差，但整体仍优于大盘。
• 行业动态：茅台松绑经销权，通过团购价吸纳更多经销商，同时推出中低端产品应对市场调整。五粮液也推出100-400元价位的头曲和特曲新品，中端市场竞争加剧。
• 投资建议：短期推荐伊利股份、三全食品、加加食品和承德露露，关注中报超预期公司，如青青稞酒（预计利润增长30%+）、汾酒（约20%）、茅台（约15%）等。
• 风险提示：需警惕食品安全、宏观经济减速、政策不利、行业竞争加剧及成本上升等因素对行业的影响。

关键信息

市场表现

• 近一周：下跌4.67%
• 近一月：下跌2.69%
• 近三月：下跌3.07%
• 行业指数跌幅：4.13%，落后沪深300约0.40个百分点
• 年初以来跌幅：7.93%，仍跑赢大盘5.24个百分点

重点公司

行业动态

• 茅台松绑经销权：以999元/瓶团购价订取30吨飞天茅台，明年可成为经销商。此举旨在吸纳实力经销商、应对行业调整和完成销售任务。
• 中端竞争白热化：茅台和五粮液纷纷降价并推出中低端产品，如汉酱、仁酒和头曲、特曲，引发中端市场激烈竞争。
• 政策与市场环境：白酒行业进入调整期，高端市场遇冷，中低端市场成为新增长点。政策监管加强，对乳制品和食品安全影响较大。

上市公司公告及点评

• 皇台酒业：2013年半年度预计亏损50万元，主要受行业调整和新产品表现不佳影响。
• 安琪酵母：上半年收入增长0.64%，净利润下降38.60%。主要因销售不畅、新产品贡献不足及费用压力大。预计2013-2015年EPS分别为0.63元、0.75元和1.07元，维持“推荐”评级。

估值一览（截至2013-7-22）

风险提示

1. 食品安全问题频发，可能对行业造成冲击。
2. 宏观经济减速可能导致消费下滑超出预期。
3. 政府可能出台不利于白酒消费的政策。
4. 行业竞争加剧，成本费用上升可能吞噬公司盈利能力。
5. 政策放松和经济回暖初期，周期性板块可能崛起，引发防御性板块如食品饮料的股价下跌。

投资评级说明

• 强烈推荐（Buy）：相对市场表现20%以上。
• 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
• 推荐（Outperform）：相对市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平或波动在-5%~+5%之间。
• 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
• 谨慎（Underperform）：相对市场表现5%以下。

研究团队

• 研究员：赵越（执业证书编号：S0070511070001，邮箱：zhaoyue@rxzq.com.cn）
• 研究助理：张志刚（电话：010-83991712，邮箱：zhangzg@rxzq.com.cn）
• 销售支持：罗美思（电话：010-83991840，邮箱：luoms@rxzq.com.cn）
• 研究销售：徐立（电话：021-61635638，邮箱：xuli@rxzq.com.cn）
  周馥酩（电话：021-61635606，邮箱：zhoufm@rxzq.com.cn）

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