20240430-国投证券-比亚迪-002594.SZ-2024Q1业绩符合预期_毛利率大幅提升_5页_800kb

报告摘要

比亚迪2024年第一季度报告简要分析

业绩概况：
- 2024Q1实现营业收入1249.4亿元，同比增长397%。
- 归母净利润达457亿元，同比增长1062%；扣非归母净利润375亿元，同比增长1524%。毛利率环比上升3个百分点至28.1%。
增长驱动因素：
- 新能源汽车销量达624万辆，同比增长139%，拉动整体营收增长。
- 荣耀版车型下放，尽管单车平均销售价格同比下降294万元，但销量增长仍贡献显著。
- 两款高端车型（豹5、仰望U8）销量环比大幅增长，高毛利车型拉动利润提升。
利润与成本效率：
- 碳酸锂价格下降带来电池成本降低且供应商集中度提升支持毛利率提升。
- 2024Q1新能源车出口98万辆，同比增长1531%，出海占比15.7%，环比提升5.4个百分点，出口车型盈利能力强。
研发投入与未来规划：
- 研发费用率为8.49%，同比上升3.3个百分点，持续推出新技术（如“易三方”、“云辇-Z”），保持技术领先。
- 投资建议：维持“买入-A”评级，目标价2730元/股，调整2024-2026年净利润预测至3974亿、4861亿、5444亿元，对应PE分别为162、133、118倍。
增长逻辑展望：
- 销量基本盘提升：市占率在10-20万元价格带居首，“电比油低”车型拓展进一步市场空间。
- 高端化突破：腾势、方程豹、仰望等品牌旗舰车型上市将提升配置结构。
- 出海加速：预计2024年出口量40-50万辆，海外售价更高、盈利能力强。