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啤酒行业原材料成本毛利率敏感性分析总结

本报告由国投证券股份有限公司发布，分析2024年啤酒行业的原材料成本对毛利率的影响，焦点在大麦和包装材料（如瓦楞纸、玻璃、铝材）的价格变化及其敏感性。

原材料成本下降

• 大麦价格因澳麦“双反”政策取消而显著下跌，预计2024年进口大麦成本将进一步降低，缓解啤酒企业原料压力。
• 包装材料价格整体回落：瓦楞纸、平板玻璃和铝价分别下降或稳定，减轻了企业支出。这些变化导致啤酒生产成本下行，盈利能力弹性释放。

毛利率敏感性测算

• 青岛啤酒：基于大麦价格下降10%-15%和包材低位震荡，毛利率预升9个百分点至14%。
• 华润啤酒：大麦价格下降10%、包材维持低位，毛利率预计升6百分点。
• 重庆啤酒：大麦价降7%、包材降1%，毛利率预计增9百分点，利润弹性大。
• 燕京啤酒：大麦价降5%、包材低位，毛利率预计升7百分点，弹性较小。
• 各企业毛利弹性的差异源于成本结构和采购策略。

投资建议

• 展望2024年，啤酒企业成本压力确定性改善，推荐青岛啤酒和重庆啤酒，因其毛利率弹性更大。目前板块估值具性价比，也推荐燕京啤酒和华润啤酒。
• 强调关注原材料成本波动对收入的影响，当前PE和EPS预测提供配置机会。

风险提示

• 测算假设变化、需求不及预期、竞争格局恶化可能影响结论。
• 总体行业评级为领先大市-A，风险评级A（正常风险）。

字数：约520字。