20221028-西南证券-中国交建-601800.SH-营收正增长_大额减值影响利润_6页_1mb

中国交建2022年三季报总结

核心内容

中国交建发布2022年三季报，前三季度实现营业收入5419.8亿元，同比增长5.0%，归属股东净利润158.2亿元，同比增长5.7%。基本每股收益为0.91元。尽管营收增长，但利润受到大额资产减值和投资收益减少的影响，单三季度归母净利润同比下滑8.9%。公司毛利率为11.2%，同比下降0.4个百分点；净利率为3.6%，同比微增0.03个百分点。财务费用同比减少62.6%，主要得益于美元升值带来的汇兑收益和投资类项目利息收入增加。经营活动现金流净额为-426.2亿元，但较去年同期改善。

主要观点

• 营收增长稳健：公司前三季度营收实现正增长，单三季度增速为1.4%，整体表现优于行业平均水平。
• 利润受减值影响：尽管营收增长，但因资产和信用减值损失增加，以及投资净收益减少，导致净利润增长幅度有限。
• 现金流边际改善：经营活动现金流净额在单三季度显著改善，为31.0亿元，表明公司运营效率有所提升。
• 新签订单完成度高：公司前三季度新签合同额达10321.6亿元，同比增长2.5%，完成年度目标的73%。其中，基建建设业务贡献最大，占比约68%。
• 新能源布局深入：公司持续在新能源领域进行资本扩张，成立中交海峰风电发展股份有限公司和中交建筑光伏科技有限公司，以增强在建筑光伏产业的竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为197.4亿元、227.6亿元、248.3亿元，对应PE分别为6、5、4倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期上升。
• 投资建议：分析师看好公司四季度业绩释放，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

新签订单情况

• 总新签合同额：10321.6亿元，同比增长2.5%，完成年度目标的73%。
• 分业务：
  • 基建建设：9033.4亿元，同比增长1.4%
  • 基建设计：402.8亿元，同比增长11.3%
  • 疏浚业务：786.1亿元，同比增长11.5%
  • 其他业务：99.3亿元，同比增长8.1%
• 分地区：
  • 境外新签合同额：1478.8亿元，同比增长17.3%，约占总新签合同额的14%。

新能源布局

• 5月，中国交建与海上风电头部企业成立中交海峰风电发展股份有限公司。
• 6月6日，振华重工与中交产投共同出资设立“中交建筑光伏科技有限公司”，中交产投持股70%。
• 公司利用资源优势，布局建筑光伏产业，以提升在新能源领域的市场竞争力。

估值与可比公司

• 可比公司：粤高速A、宁沪高速、山东路桥。
• 平均估值：2022年平均PE为8.21倍，给予公司2022年8倍PE，维持“买入”评级。
• 盈利预测：2022年归母净利润197.4亿元，对应PE为6倍；2023年归母净利润227.6亿元，对应PE为5倍；2024年归母净利润248.3亿元，对应PE为4倍。

风险提示

• 宏观经济大幅波动风险
• 基建投资不及预期风险
• 订单增长不及预期风险

总结

中国交建在2022年前三季度表现出稳健的营收增长，但利润受到资产减值和投资收益减少的拖累。公司积极布局新能源领域，通过成立多家子公司提升市场竞争力。财务状况有所改善，现金流边际改善明显，且未来三年盈利预测乐观，预计PE持续下降，投资建议为“买入”。分析师认为公司有望受益于“稳增长”政策，业绩释放可期，但需警惕宏观经济波动及基建投资不及预期等风险。