20230904-中邮证券-格力电器-000651.SZ-Q2合同负债高增_盈利能力提升_5页_330kb

格力电器2023年半年度报告分析：

• 公司基本面：2023年上半年营业收入同比增长4%，归母净利润同比增长11%，盈利能力提升。第二季度营收增速加快至6%，利润增长15%，合同负债同比增长80%，存货水平下滑，反映业务景气度上升。

• 行业与核心观点：空调行业景气回暖，国内市场零售量同比增长18%，线上表现更为突出。公司受益于高温天气和宏观环境改善，合同负债大幅增加显示未来需求强劲，毛利率和净利率大幅提升。

• 盈利预测：维持增持评级，预计2023-2025年营业收入年复合增长率约5-8%，净利润增长12%-7%，摊薄EPS从4.50元增至5.39元，市盈率降至7-8倍。

• 风险提示：宏观经济波动、生产要素价格变化及市场竞争加剧等风险。

• 财务指标摘要：资产负债率较高，市净率和EV/EBITDA指标显示估值合理，近年盈利能力显著改善，现金流稳健。