20230831-安信证券-格力电器-000651.SZ-渠道提货积极_合同负债大幅提升_6页_953kb

格力电器公司快报摘要

核心观点
维持买入-A投资评级，6个月目标价4768元（基于2023年PE 10x）。

业绩表现

• 2023Q2单季营收YoY+63%，净利润YoY+148%，内销主导增长（YoY+101%），外销承压（YoY-67%）。
• 空调内销出货量YoY+164%，外销YoY-59%，Q3外销排产已环比改善83%。

经营质量

• 合同负债YoY+797%至2897亿元，创历史新高，反映渠道对消费预期积极。
• 盈利能力驱动因素：1）原材料下行压降成本；2）产品结构优化及降本增效。Q2毛利率YoY+45pct至29.5%。
• 现金流大幅改善：Q2经营现金流YoY+620%，收现比YoY+182%，货币资金YoY+416%。

投资建议

• 预测2023-2025年EPS为4.77元、5.21元、5.85元，维持“买入-A”评级。
• 关注线上线下渠道拓展、终端零售能力提升及治理优化带来的效率提升。

风险提示

• 原材料大幅涨价、房地产下行、外贸环境恶化。