深度报告-20230516-东吴证券-普瑞眼科-301239.SZ-_高举高打_聚焦省会等优质市场布局_未来盈利提升空间大_29页_1mb

普瑞眼科成立于2005年，是一家专注于眼科专科连锁的民营医疗企业。公司采取全国直营连锁模式，聚焦省会直辖市等重点城市，截至2022年底拥有25家眼科专科医院和3家门诊部，计划未来在省会及重点城市布局60-70家医院。核心业务为屈光手术和视光服务，消费眼科（屈光+视光）占比较高，2022年收入占比达71.32%。公司财务表现稳健，2022年营收173亿元，疫情期间受冲击，2023年显著恢复，毛利率由44.1%升至44.6%，净利润率25.4%。业务结构中，屈光手术为核心驱动力，2022年收入占比56.26%，未来伴随高端技术应用和新医院爬坡，毛利率有望进一步提升。视光业务占比逐年增加，2022年达15.06%。白内障和综合眼病提供稳定营收，分别占14.43%和13.52%。

公司盈利预测显示，2023-2025年营收预计257.8-431.1亿元，净利润25.9-397亿元，估值区间76-50倍。首次“买入”评级基于高景气赛道和利润端改善空间。风险包括医院扩张不及预期、盈利提升缓慢、医疗事故及疫情反复，但公司成熟的医院管理体系和持续扭亏进展有望抵消部分影响。