普瑞眼科（301239）总结
核心内容概览
普瑞眼科是一家专注于眼科医疗服务的公司，2022年8月28日公布半年报显示，公司上半年实现收入8.9亿元，同比增长5.08%，但归母净利润同比下滑21.54%至0.51亿元，扣非归母净利润同比下滑19.25%至0.49亿元。其中，Q2收入同比下滑8.16%，归母净利润同比下滑61.71%至0.14亿元，主要受疫情扰动影响。
公司当前目标价为84元，昨收盘价为67.29元，属于医药生物和医疗服务行业。公司已在全国开设23家眼科医院，覆盖所有直辖市及十余个省会城市，持续推进“全国连锁化+同城一体化”战略。
主要观点
业绩表现
- 上半年业绩：收入同比增长5.08%，但净利润大幅下滑，主要由于疫情对部分医院的运营造成影响。
- Q2业绩：收入同比下滑8.16%，归母净利润同比下滑61.71%，显示出疫情对业务的显著冲击。
- 毛利率：整体毛利率为43.88%，同比微升0.04个百分点，但净利率同比下滑1.96个百分点至5.76%，盈利能力有所下降。
分业务表现
- 屈光手术：收入增长19.11%，毛利率52.31%，但同比下降0.97个百分点。
- 视光服务：收入小幅下降0.96%，毛利率42.76%，同比下降2.98个百分点。
- 白内障手术：收入下降16.36%，毛利率35.31%，同比增长2.29个百分点。
- 综合眼病项目：收入下降13.08%，毛利率15.17%，同比下降6.93个百分点。
战略推进
- 核心医院表现：核心医院（利润贡献占比10%以上）营收增长16.86%，净利润增长10.5%，表现稳健。
- 医院扩张：昆明润城二院、合肥瑶海二院、南昌红谷滩二院和广州番禺普瑞等医院陆续开业，公司医院数量增至23家，战略持续推进。
关键信息
盈利预测
| 年份 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
PE（倍） |
| 2022E |
1974 |
118 |
82.00 |
| 2023E |
2552 |
160 |
60.73 |
| 2024E |
3136 |
238 |
40.81 |
财务指标预测
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
43.20% |
43.37% |
44.06% |
44.63% |
45.11% |
| 销售净利率 |
8.00% |
5.49% |
5.99% |
6.25% |
7.57% |
| 净利润增长率 |
89.48% |
-9.17% |
21.59% |
31.27% |
42.85% |
| EPS（元） |
0.97 |
0.84 |
0.79 |
1.07 |
1.59 |
| PE（倍） |
0.00 |
0.00 |
82.00 |
60.73 |
40.81 |
资产负债表（百万）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
285 |
171 |
1594 |
1863 |
2408 |
| 资产总计 |
1156 |
2326 |
3885 |
4374 |
5060 |
现金流量表（百万）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营性现金流 |
228 |
359 |
384 |
312 |
588 |
| 投资性现金流 |
-94 |
-429 |
-244 |
-253 |
-300 |
| 融资性现金流 |
-3 |
-44 |
1283 |
209 |
258 |
| 现金增加额 |
130 |
-114 |
1423 |
269 |
545 |
风险提示
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
销售团队信息
