20260430-东吴证券-普瑞眼科-301239.SZ-2025年报_2026年一季度点评_26Q1业绩超预期_盈利能力显著修复_3页_448kb

普瑞眼科（301239）2025年报&2026年一季度点评总结

核心内容概述

普瑞眼科在2025年及2026年一季度表现出显著的业绩修复和盈利能力提升。尽管2025年整体仍面临亏损，但归母净利润同比减亏40.19%，且2026年一季度业绩超预期，归母净利润同比增长158.97%。公司通过“全国连锁化+同城一体化”战略扩张，持续引进新技术，优化费用结构，提升核心业务盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 2025年全年：
  • 营业收入为27.97亿元，同比增长4.44%。
  • 归母净利润为-6.1亿元，同比减亏40.19%。
  • 扣非归母净利润为-4.8亿元，同比减亏43.43%。
• 2026年一季度：
  • 营业收入为8.20亿元，同比增长10.52%。
  • 归母净利润为0.71亿元，同比增长158.97%。
  • 扣非归母净利润为0.71亿元，同比增长150.16%。

业务板块分析

1. 屈光及视光业务：
   • 收入12.97亿元，同比增长5.70%。
   • 毛利率44.82%，同比下降2.20个百分点。
   • 通过引进蔡司VISUMAX800等新设备，客单价提升成为增长核心。
2. 白内障业务：
   • 收入5.52亿元，同比下降4.03%。
   • 毛利率37.20%，同比下降1.73个百分点。
   • 推广高端术式及晶体有效对冲了集采影响。
3. 视光业务：
   • 收入4.19亿元，同比增长8.51%。
   • 毛利率42.64%，同比下降2.94个百分点。
   • 成为快速增长的新引擎。
4. 综合眼病业务：
   • 收入4.98亿元，同比增长5.85%。
   • 毛利率6.11%，同比提升5.64个百分点。
   • 占比提升，盈利能力显著改善。

盈利能力修复

• 2025年全年：
  • 毛利率为35.92%，同比下降1.06个百分点。
  • 净利率为-1.92%，同比提升1.55个百分点。
• 2026年一季度：
  • 毛利率达41.10%，同比提升1.75个百分点。
  • 净利率达8.90%，同比提升5.02个百分点。
• 盈利能力改善主要得益于屈光业务占比提升、客单价提高以及新院爬坡和总部降本增效带来的费用率优化。

关键信息

战略布局

• 公司在25个城市运营36家眼科医院和4家眼科门诊部。
• 2022-2024年新增16家医疗机构，其中2024年新开8家医院。
• “全国连锁化+同城一体化”战略持续推进，已在昆明、乌鲁木齐等地形成区域联动优势。

技术引进与业务升级

• 引进蔡司新一代全飞秒VISUMAX800设备，提升屈光业务客单价。
• 积极布局ICLV5等高端术式，增强市场竞争力。

财务预测

• 2026-2028年：
  • 归母净利润预计分别为176.31亿元、231.37亿元、280.51亿元。
  • 对应当前市值的PE估值分别为38倍、29倍、24倍。
• 投资评级：
  • 维持“买入”评级，基于公司盈利修复、技术引进及行业前景。

风险提示

• 新院爬坡或盈利不及预期。
• 行业政策变化不确定性。
• 市场竞争加剧风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

结论

普瑞眼科在2025年及2026年一季度实现了业绩的显著修复，核心业务板块表现稳健，盈利能力逐步改善。公司通过技术引进和战略扩张增强了市场竞争力，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为其在行业复苏及老龄化趋势下具备良好发展前景。