> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 普瑞眼科（301239）2025年报&2026年一季度点评总结 ## 核心内容概述 普瑞眼科在2025年及2026年一季度表现出显著的业绩修复和盈利能力提升。尽管2025年整体仍面临亏损，但归母净利润同比减亏40.19%，且2026年一季度业绩超预期，归母净利润同比增长158.97%。公司通过“全国连锁化+同城一体化”战略扩张，持续引进新技术，优化费用结构，提升核心业务盈利能力。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年全年**： - 营业收入为27.97亿元，同比增长4.44%。 - 归母净利润为-6.1亿元，同比减亏40.19%。 - 扣非归母净利润为-4.8亿元，同比减亏43.43%。 - **2026年一季度**： - 营业收入为8.20亿元，同比增长10.52%。 - 归母净利润为0.71亿元，同比增长158.97%。 - 扣非归母净利润为0.71亿元，同比增长150.16%。 ### 业务板块分析 1. **屈光及视光业务**： - 收入12.97亿元，同比增长5.70%。 - 毛利率44.82%，同比下降2.20个百分点。 - 通过引进蔡司VISUMAX800等新设备，客单价提升成为增长核心。 2. **白内障业务**： - 收入5.52亿元，同比下降4.03%。 - 毛利率37.20%，同比下降1.73个百分点。 - 推广高端术式及晶体有效对冲了集采影响。 3. **视光业务**： - 收入4.19亿元，同比增长8.51%。 - 毛利率42.64%，同比下降2.94个百分点。 - 成为快速增长的新引擎。 4. **综合眼病业务**： - 收入4.98亿元，同比增长5.85%。 - 毛利率6.11%，同比提升5.64个百分点。 - 占比提升，盈利能力显著改善。 ### 盈利能力修复 - **2025年全年**： - 毛利率为35.92%，同比下降1.06个百分点。 - 净利率为-1.92%，同比提升1.55个百分点。 - **2026年一季度**： - 毛利率达41.10%，同比提升1.75个百分点。 - 净利率达8.90%，同比提升5.02个百分点。 - 盈利能力改善主要得益于屈光业务占比提升、客单价提高以及新院爬坡和总部降本增效带来的费用率优化。 ## 关键信息 ### 战略布局 - 公司在25个城市运营36家眼科医院和4家眼科门诊部。 - 2022-2024年新增16家医疗机构，其中2024年新开8家医院。 - “全国连锁化+同城一体化”战略持续推进，已在昆明、乌鲁木齐等地形成区域联动优势。 ### 技术引进与业务升级 - 引进蔡司新一代全飞秒VISUMAX800设备，提升屈光业务客单价。 - 积极布局ICLV5等高端术式，增强市场竞争力。 ### 财务预测 - **2026-2028年**： - 归母净利润预计分别为176.31亿元、231.37亿元、280.51亿元。 - 对应当前市值的PE估值分别为38倍、29倍、24倍。 - **投资评级**： - 维持“买入”评级，基于公司盈利修复、技术引进及行业前景。 ### 风险提示 - 新院爬坡或盈利不及预期。 - 行业政策变化不确定性。 - 市场竞争加剧风险。 ## 财务数据概览 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 858 | 994 | 1,102 | 1,271 | | 货币资金及交易性金融资产 | 430 | 477 | 582 | 754 | | 经营性应收款项 | 105 | 164 | 153 | 138 | | 存货 | 203 | 181 | 193 | 203 | | 非流动资产 | 3,698 | 3,944 | 4,202 | 4,449 | | 资产总计 | 4,556 | 4,938 | 5,304 | 5,720 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 2,797 | 3,136 | 3,450 | 3,797 | | 归母净利润 | -60.92 | 176.31 | 231.37 | 280.51 | | 毛利率(%) | 35.91 | 35.00 | 35.00 | 36.00 | | 收入增长率(%) | 4.44 | 12.10 | 10.03 | 10.06 | ### 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | P/E（现价&最新股本摊薄） | 111.01 | 38.36 | 29.23 | 24.11 | | P/B（现价） | 3.31 | 3.05 | 2.76 | 2.48 | | ROE-摊薄(%) | -2.98 | 7.95 | 9.45 | 10.27 | ## 结论 普瑞眼科在2025年及2026年一季度实现了业绩的显著修复，核心业务板块表现稳健，盈利能力逐步改善。公司通过技术引进和战略扩张增强了市场竞争力，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为其在行业复苏及老龄化趋势下具备良好发展前景。