20221026-太平洋-普瑞眼科-301239.SZ-疫情扰动下Q3业绩承压_扩张步伐持续推进_5页

报告摘要

普瑞眼科是一家专注于眼科医疗服务的公司，其股票代码为301239。2022年第三季度，公司受到疫情反复的影响，业绩承压，但仍在持续推进其“全国连锁化+区域一体化”战略。公司通过不断扩张医院版图，带动收入增长，尽管盈利能力有所波动，但整体发展态势稳健。

业绩表现：
2022年前三季度公司实现收入14.33亿元，同比增长5.54%；归母净利润为0.94亿元，同比下滑20.56%；扣非归母净利润为0.91亿元，同比下滑18.82%。
Q3收入5.43亿元，同比增长6.31%；归母净利润0.43亿元，同比下滑19.35%。
疫情影响：
Q3业绩承压主要由于兰州、成都、乌鲁木齐、昆明等地疫情反复，导致核心医院经营受阻，同时新院扩张进度受到影响。
盈利能力波动：
Q1-3毛利率为44.45%（同比下降0.63pct），净利率为6.56%（同比下降2.16pct），期间费用率上升至35.74%（同比上升2.12pct）。
Q3毛利率为45.39%（同比下降1.74pct），净利率为7.87%（同比下降2.5pct），期间费用率上升至35.3%（同比上升0.89pct）。
扩张战略：
公司持续推进“全国连锁化+同城一体化”战略，计划建设深圳分院、湖北二院、上海三院（奉贤）、上海四院（宝山）等新院，进一步扩大其在全国的医疗网络布局。
财务预测：
预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.05亿元、1.28亿元、2.38亿元，对应PE分别为84倍、69倍、37倍，维持“买入”评级。
财务指标：
营业收入预计持续增长，净利润率和毛利率逐步改善，但短期内受疫情和新院扩张影响，盈利能力承压。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1710	1896	2479	3166
净利润(百万元)	94	105	128	238
毛利率	43.37%	44.04%	44.05%	44.93%
销售净利率	5.49%	5.55%	5.16%	7.50%
净利润增长率	-9.17%	16.54%	17.96%	77.70%
PE (X)	0.00	83.80	68.92	37.12
PB (X)	0.00	4.10	3.87	3.50
PS (X)	0.00	4.65	3.56	2.78

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	285	171	1578	1816	2363
流动资产合计	531	419	1834	2214	2777
固定资产	319	350	465	527	592
在建工程	42	145	73	36	18
资产总计	1156	2326	3851	4331	5020
短期借款	0	110	165	220	294
负债合计	303	1377	1698	2051	2502
股东权益合计	853	948	2152	2280	2518
负债和股东权益	1156	2326	3851	4331	5020

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营性现金流	228	359	368	282	589
投资性现金流	-94	-429	-244	-252	-300
融资性现金流	-3	-44	1283	209	258
现金增加额	130	-114	1407	238	546

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。