20210208-中原证券-众生药业-002317.SZ-调研简报_回购彰显管理层对公司未来发展的信心_6页_914kb

众生药业(002317)调研简报总结

核心内容

众生药业（002317.SZ）近期宣布拟以自有资金回购部分A股社会公众股，回购金额不少于5000万元，不超过1亿元，回购价格不超过14元/股。公司表示此举彰显管理层对公司未来发展的信心。回购股份将用于员工持股计划或股权激励，表明公司重视人才激励与长期发展。

主要观点

• 公司背景
  众生药业成立于1979年，前身是两家东莞镇办企业，2009年上市。公司传统业务为中成药生产与销售，重点产品包括“复方血栓通胶囊”和“众生丸”。近年来逐步向化药领域拓展，产品覆盖眼科、心脑血管、呼吸、消化及老年退行性疾病等重大疾病领域。

• 业绩表现
  2020年一季度受疫情影响，业绩下滑较快；二季度后逐步改善。公司2020年预计每股收益为-0.47元，但2021年和2022年盈利预测分别为0.49元和0.52元。公司目前市净率1.68倍，流通市值59.82亿元。

• 研发管线
  公司在多个领域布局创新药研发，重点包括：

  • NASH领域：布局3个Metoo产品（ZSP0678、ZSYM008、RCYM001）和1个创新药ZSP1601，其中ZSP1601已进入IIa期临床，预计2022年进入IIb期。
  • 呼吸系统疾病：1273项目用于预防和治疗甲型流感及人禽流感，体外抗病毒活性约为奥司他韦的1000倍，具有成为Best-In-Class药物的潜力。
  • 肿瘤领域：布局ZSP1602和ZSP1241，前者具有良好的安全性和耐受性，后者在多种肝癌、胃癌模型中表现良好，可与索拉非尼联合用药。
  • 眼科领域：ZSYM011用于治疗糖尿病黄斑水肿（DME），具有口服和滴眼两种使用方式，临床前试验效果良好。

• 财务表现

  • 营业收入预计从2018年的23.62亿元增长至2022年的33.69亿元，年复合增长率约10%。
  • 毛利率稳定在62%左右，净利率波动较大，2020年为-13.8%，但2021年和2022年预计分别为13.1%和12.6%。
  • 资产负债率从2018年的24.7%上升至2020年的44.8%，但2021年后有所下降。
  • 公司现金流情况波动，2020年经营活动现金流为-282百万元，但2021年和2022年预计分别为296百万元和561百万元。

• 投资评级
  公司投资评级为“增持”，预计未来6个月内相对大盘涨幅在5%至15%之间。

关键信息

• 回购目的：用于员工持股计划或股权激励，显示管理层对公司未来发展的信心。
• NASH领域：全球尚无治疗药物，中国约有5000万患者，预计2025年市场规模达350-400亿美元。
• 1273项目：受流感病例减少影响，预计三期临床项目入组进度将延后。
• 风险提示：疫情再次爆发及新药研发进度低于预期。
• 财务数据：2020年净利润预计为-383百万元，但2021年和2022年预计分别为402百万元和424百万元。
• 估值数据：2021年市盈率（P/E）为30.3倍，市净率（P/B）为3.2倍。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

总结

众生药业通过回购股份释放积极信号，表明管理层对公司未来前景的信心。公司布局多个高潜力领域，尤其是NASH和呼吸系统疾病，具备良好的研发基础和市场前景。尽管2020年受疫情影响业绩下滑，但2021年和2022年盈利预测显示公司有望恢复增长。投资者应关注其研发进展及市场表现，同时注意疫情反复及研发不确定性等风险。