20241031-天风证券-三棵树-603737.SH-C端价格提升带动收入增长_品类多元化扩持续推进_4页_781kb

三棵树公司季报分析总结

一、核心业绩概况

三棵树2024年前三季度归母净利润同比下滑260.0%，扣非归母净利润同比暴跌4282%；Q3单季归母净利润-1789%，主要受主营业务收入同比下滑28.1%影响。尽管收入端承压，但Q3毛利率环比提升至28.68%，净利率环比增长150个百分点至5.85%，现金流显著改善，前三季度经营性现金流净额同比增长318亿元。

二、业务分析

1. 产品结构与渠道驱动

   • 家装漆收入同比增长141%，主要得益于Q3价格同比上涨72%，环比涨价106%；工程漆收入同比下滑125%，但销量维持高位。
   • 渠道优化持续推进，旧改重涂业务有望成为增长新动力。Q3基辅材/防水卷材收入同比增1%/7%，持续拓展第二收入曲线。

2. 财务表现亮点

   • 费用率管控成效显著，前三季度期间费用率同比提升12.6个百分点，但净利率因资产减值等拖累仍下滑。
   • 现金流强劲改善，收现比同比-28.2%，付现比同比-65.4%，资产周转与营运效率提升明显。

三、增长前景与评级

分析师维持“买入”评级，预测2024-2026年归母净利润分别为65/84/100亿元，目标价从42.51元上升至？元。观点认为：

• 家装漆价格主导收入修复，旧房改造推动重涂需求；
• 原材料价格回落叠加费用管控，净利率仍有改善空间；
• 渠道高端化战略与品类多元化夯实长期增长基础。

四、风险提示

1. 原材料价格大幅波动；
2. 城中村改造政策不及预期；
3. 房地产景气度下行超预期；
4. 行业竞争加剧导致份额压缩。

数据来源：公司公告、天风证券研究所
注：本报告基于公开资料，不构成投资建议。投资者需自行评估风险，结果以公司披露及市场变化为准。