农产品月度报告：天气扰动影响盘面，油脂偏弱震荡-20231204-兴证期货-12页_808kb

全球商品研究：天气扰动影响油脂市场 2023年12月4日

行情回顾

• 11月油脂表现：受天气扰动影响，总体小幅收涨，先扬后抑。
• 驱动因素：
  • 11月上半月，巴西干旱引发对大豆减产的担忧，推高豆类及油脂价格。
  • 随后南美降水改善与阿根廷种植进度推进，缓解了市场的产量担忧，天气溢价回落。
  • 棕榈油方面，马棕出现减产迹象，出口好转，累库压力减轻，构成支撑。
• 市场表现：
  • BMD棕榈油、CBOT美豆油、国内棕榈油、豆油期货合约均有所上涨，但均未改变整体偏弱趋势。

后市展望与策略建议

棕榈油：

• 供应端：进入减产期，产量下降，出口量回升，累库压力边际缓解，但高位库存未完全解除，主需国进口采购放缓限制进一步改善。
• 需求端：国内需求偏弱，消费范围缩小至华南地区，气温约束下需求难有起色。
• 展望：偏弱运行。

豆油：

• 供应端：12月及次年1月大豆到港量充足，压榨量回升，预计重新累库；国内开工率回升，供应格局压制价格。
• 需求端：下游消费与往年持平，市场对节日提振存在预期，但需警惕旺季不旺风险。
• 展望：延续偏弱运行，警惕需求提振不及预期。

风险因素

• 美国天气及种植进展。
• 巴西/阿根廷产量变化。
• 下游豆粕需求变动。
• 厄尔尼诺发展趋势影响降水情况。

结论

在全球市场联动背景下，天气扰动（尤其干旱）成为油脂价格波动的核心驱动因素。尽管短期棕榈油出口与减产缓解部分压力，但长期来看，供应过剩与需求偏弱仍将主导油脂板块下行趋势。

分析师：林玲、胡卉鑫
机构：兴证期货研究咨询部
免责声明及风险提示详见原报告。