20230201-兴证期货-农产品月度报告_豆类天气扰动尚未结束_远月震荡偏空_11页_1mb

豆类天气扰动尚未结束，远月震荡偏空总结

核心内容

本报告分析了2023年1月大豆及豆粕市场的走势，并对未来走势进行了展望。整体来看，外盘大豆在天气扰动与出口数据的博弈中延续高位震荡，而国内豆类则因临近春节与疫情高峰，跟随外盘成本波动，但表现相对较弱。远期价格走势受巴西产量扩张影响，预计震荡偏空。

主要观点

1. 外盘走势分析

• CBOT大豆：1月涨幅5.42%，受天气扰动与出口支撑影响，维持高位震荡。
• 国内豆二合约：1月下跌3.26%，表现弱于外盘。
• 豆粕2305合约：1月下跌0.93%，短期高位震荡。

2. 天气与产量影响

• 巴西：大豆生长环境改善，收获进度接近5%，虽低于去年同期，但丰产趋势明确。
• 阿根廷：降水情况有所好转，播种进度达98%，但未来一周将回归高温少雨，产量威胁尚未结束。
• 天气升水：阿根廷气候反复仍对CBOT大豆价格形成支撑。

3. 库存与出口情况

• 巴西与阿根廷旧作库存：均低于历史水平，出口能力受限。
• 美豆出口：1月出口销售量乐观，库存偏紧支撑价格。
• 巴西收获进度缓慢：延长美豆销售窗口，利好美豆价格。

4. 国内供应与需求

• 港口与油厂库存：逐步回升，但仍处于相对低位。
• 油厂开工率：节后逐步回升，预计未来两周压榨量回到170万吨左右。
• 豆粕供应：短期因补库需求支撑，高位震荡；长期因养殖淡季及利润下滑，需求趋弱。

5. 下游需求分析

• 禽类养殖利润：有所改善，但生猪养殖利润持续下行。
• 生猪存栏：能繁母猪存栏修复，未来供应可能上升。
• 饲料需求：节前备货消耗完毕，补库需求对豆粕有一定支撑，但长期趋势偏弱。

关键信息

价格表现

• CBOT大豆：1月收盘价1375.5美分/蒲式耳，较月初上涨5.42%。
• 豆二合约：1月收盘价5038元/吨，较月初下跌3.26%。
• 豆粕2305合约：1月收盘价3906元/吨，较月初下跌0.93%。

天气影响

• 巴西：未来15日天气预测显示整体有利。
• 阿根廷：未来15日仍面临高温少雨天气，产量威胁未解除。

库存与出口

• 巴西旧作库存：10月库存低于历史水平，出口能力受限。
• 阿根廷旧作库存：2022年12月优惠汇率提振出口，但库存消耗明显。
• 美豆出口：1月出口销售乐观，库存偏紧支撑价格。

进口情况

• 中国12月进口大豆：1055万吨，较上月增加320万吨。
• 2月到港量：预计相对较低，但未来供应宽松趋势不变。
• 人民币汇率：存在上升可能，降低进口成本。

压榨利润

• 节后压榨利润：显著改善，辽宁、天津、山东、广东分别为163.55元/吨、115元/吨、92元/吨与132元/吨。
• 油厂开工率：节后逐步回升，预计未来两周回到170万吨左右。

风险因素

• 南美降水恶化：可能影响巴西与阿根廷大豆产量。
• 线下恢复超预期：可能改变市场供需格局。

结论

大豆与豆粕近期走势受成本驱动，远期价格预计震荡偏空。美豆因巴西收获进度与阿根廷天气扰动，短期仍有支撑，但远期供应宽松趋势将主导价格走势。豆粕短期内受补库需求支撑，高位震荡，但长期需求因养殖利润下滑与销售淡季而偏弱。市场需关注南美天气变化及国内需求恢复情况。