20240603-兴证期货-农产品月度报告_宏观回暖叠加资金推动_油脂偏强运行_12页

报告摘要

全球商品研究·农产品宏观回暖叠加资金推动，油脂偏强运行 (2024年6月3日)

内容提要

🚫 行情回顾

5月份，全球与国内的油脂品种在内外因素多重利好推动下，表现偏强。价格上涨的主要推动力包括：美国加征中国UCO关税政策的落空使得多头有了更好地入场机会，菜籽减产预期提振了基本面支撑；随后，国内宏观政策回暖传导至大宗市场，宏观利好与基本面因素接力，共同推动油脂价格上涨。同时，买油卖粕套利策略吸引资金介入，助力油价上涨。然而，在美豆种植进度加快的信息披露后，市场出现抛售，油脂价格回落至前期支撑位。尽管5月油脂整体处于多头行情，但缺乏产业逻辑支撑，更多体现为资金驱动的价格上涨。

图表：

📈 棕榈油价格K线图
📈 豆油价格K线图

🚫 后市展望与策略建议

5月植物油价格总体走强，尤其豆油和棕榈油分别领涨。后市分析指出：

棕榈油方面，随着产区进入增产期，长期来看供大于求的基本面仍将抑制价格上行。尽管海外出口好转可能减缓产地库存增长速度，但库存回升趋势可能持续。
国内市场，棕榈油6、5月买船增多，但到港量偏缓，库存未同比上升。随着气温渐回暖，棕油的使用场景有望拓宽，而下游需求恢复则提供支撑，棕油库存或成为支撑价格的重要因素。
豆油市场近期波动剧烈，受资金推动和炒作利多题材影响价格高位震荡。然而，基本面支撑不足，资金参与将加剧信号不确定性，价位短期内维持高位震荡。

风险提示：

美国天气、产量和种植面积调整情况；
▫️ 特别注意印尼、马来西亚棕榈产量变化；
▫️ 南美大豆收割进度；
▫️ 下游需求变化可能影响油脂价格期待。

📊 基本面情况

供应端方面，全球棕榈油产量持续增加，印尼、马来西亚两国产量均稳步增长，降水情况总体利好生产。大豆主产区天气稳定，收割和播种进度总体正常，但需关注后续天气变化对作物生长的影响。进出口方面，马棕和印度等地区棕榈油出口增长预期增强，中国、印度采购量提升，拉动全球供应稳定性。国内港口大豆进口量未达往年同期高峰，油厂压榨率持续上行，豆油小幅止跌回升，棕油库存维持低位。

消费端尚处于弱现实状态，棕油成交量逐步回暖，但豆油补货意愿尚需观察，主力期权价格驱动逻辑待明晰。