20231010-兴证期货-农产品月度报告_基本面利空因素较多_油脂下跌_12页_685kb

全球商品研究报告：农产品基本面利空因素较多

1. 行情回顾

• 棕榈油：9月份处于季节性增产期，海外出口疲软，产地累库预期对盘面构成利空压力。
• 豆油：美豆期末库存下调低于预期，新作集中上市叠加南美大豆出口的竞争，导致美豆价格快速下跌，豆油随之回落。
• 价格波动：9月份内外盘油脂同步下行，但因原油反弹在月末略有回升，基本面仍然偏弱。

2. 基本面分析

• 供应端：

  • 棕榈油：马来西亚维持增产，印尼降水低于往年，但产地累库问题突出，马棕库存在2316万吨高位。
  • 豆油：美豆进入收割阶段，产量增加预期明显；巴西大豆种植进度缓慢但种植面积上调，南美大豆出口挤压美豆市场份额。

• 需求端：

  • 节前备货不及预期，整体成交量清淡。棕榈油成交量高于往年，但豆油成交明显冷清，替代效应下棕榈油需求尚可。
  • 天气转凉，油脂消费由棕榈油向豆油转移，但高价库存抑制盘面提振。
  • 国内豆油库存维持高位，累库趋势明显。

3. 后市展望

• 棕榈油：产地累库持续，马棕库存压力较大，叠加印尼去库缓慢，预计价格偏弱运行。
• 豆油：受美豆供应增加及库存压力影响，价格承压，但节后成交略好转，市场对四季度需求复苏预期尚存。
• 整体：短期内油脂价格呈现窄幅震荡，长期需关注下游需求修复情况及原油走势变化。

4. 风险因素

• 美国天气变化、单产与种植面积调整、下游豆粕需求波动等宏观与供需扰动将直接影响油脂价格。

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